Alupar investe em transmissão de energia no Peru

A Alupar anunciou na quinta-feira, 29 de agosto, que ganhou um bloco (com 5 ativos) no último leilão de transmissão peruano, com uma Receita Anual Permitida (AAR) total de US$ 59,9 milhões (R$ 338 milhões, equivalente a ~9% da receita líquida estimada de 2024), e investimentos esperados de US$ 400,2 milhões (R$2,3 bilhões, que aumenta em 30% o total de investimento estimado para novos projetos até 2028), o que implica uma relação ARR/investimento de 15%.

O início esperado da operação comercial é em janeiro de 2029 e o período de concessão é de 30 anos.

Economia da Alupar com o projeto no Peru

O cenário de base do Banco Safra assume os seguintes fatores:

• (i) nenhuma inicialização comercial antecipada e nenhum desconto de investimento vs. a orientação da empresa;
• (ii) margem EBITDA de 80% (com potencial de expansão para até 90%);
• (iii) alavancagem de 80% do total de investimento, e uma curva de implantação de investimento concentrada em 2027 e 2028; e
• (iv) alavancar o custo médio no SOFR mais 3,5%. Em nossas estimativas, este projeto atinge uma TIR real alavancada implícita de 13%, em dólares, que consideramos muito atrativa quando comparada a outras opções nos leilões brasileiros, devido à grande disputa (e desconto) vista no último.

Em termos de impacto da alavancagem, este novo projeto deverá aumentar a dívida líquida estimada/EBTIDA para 4,0x até 2027/2028 (pico de investimento) de 3,2x (3,4x quando se inclui o mais recente investimento no Chile).

Avaliação do Safra

Na análise do Banco Safra, a notícia sobre o novo mercado da Alupar representa outro grande passo para expandir sua presença na América Latina.

O Safra considera o passo positivo, pois diversifica o portfólio, com níveis de retorno atraentes. O banco destaca a estratégia da Alupar na busca de opções alternativas para crescer no segmento de transmissão na América Latina.

Além disso, uma vez que o investimento deve ser concentrado em 2027/2028, o Safra não vê pressão significativa sobre a alavancagem neste momento, mas espera que o pagamento continue em 50% dos lucros por um período mais longo para apoiar os novos projetos.

O Safra tem uma recomendação neutra na Alupar, pois vê uma estratégia de alocação de capital muito boa parcialmente avaliada a níveis atuais de preços.