Ambev cresce em 2024, mas novo regime tributário afeta ações

O desempenho sólido do setor industrial no Brasil em termos de volume está em linha com as expectativas, mas a principal preocupação dos analistas da Safra Corretora para o título continua sendo o impacto potencial de uma mudança no regime tributário sobre seu poder de lucro.

O Instituto Brasileiro de Estatística (IBGE) divulgou dados mensais da produção industrial – sua Pesquisa Mensal da Indústria – Produção Física (PIM-PF)- para julho de 2024, com sólidos desempenhos tanto para as bebidas alcoólicas quanto não alcoólicas.

A Safra corretora vê os números alinhados com as expectativas de volumes sólidos no Brasil para a Ambev, que deve ser a de melhor desempenho em 2024, mesmo com forte concorrência da Heineken e maior agressividade da Petrópolis, o que deveria compensar as pressões na Argentina e no Canadá.

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No entanto, não abordam a principal preocupação com a ação, que é a mudança no regime tributário no Brasil (especialmente a introdução de um imposto especial de consumo), possivelmente impactando o poder de lucro da empresa.

Como resultado, os analistas acreditam que a relação risco/retorno está desfavorável no valuation atual, levando a Safra Corretora a manter uma recomendação de venda para ABEV3.

Produção de bebidas alcoólicas cresce 11% na comparação anual

A produção de bebidas alcoólicas atingiu 100,49 pontos em julho (+11% a/a e +5% no mês). Este desempenho, dentro do índice PIMPF (Pesquisa Industrial Mensal – Produção Física), foi bastante sólido, superando a média histórica de cinco anos.

“Esse índice tem alta correlação com os volumes de cerveja brasileira da Ambev (0,65) e é o principal proxy para o crescimento do volume da empresa”, aponta o relatório da Safra Corretora. Desde julho de 2023 a produção foi bastante fraca, tendo atingido um mínimo de cinco anos.

Os dados do PIM-PF até agora estão em linha com as expectativas para o volume de cerveja brasileira da Ambev no terceiro trimestre de 2024, considerando que o PIM-PF de julho foi 6% acima da média do 2T24 (A previsão da Safra Corretora é de um crescimento de 3,5% a/a e 8% t/t para a empresa).

A produção de bebidas não alcoólicas atingiu 97,47 pontos em julho (+11% a/a e +5% no mês). A produção de bebidas não alcoólicas tem apresentado um desempenho sólido este ano, em que a maioria dos meses ficou no topo da faixa histórica de cinco anos.

Os dados de julho também foram positivos, com melhorias em relação ao ano anterior e mês a mês. Apesar de haver menor correlação entre a produção de bebidas não alcoólicas PIM-PF e o volume de produção da NAB Brasil (divisão de bebidas não-alcoólicas da Ambev) de (0,44), os analistas da Safra Corretora ainda não consideram isso como uma proxy que vale a pena monitorar. “Esperamos um crescimento de volume de 5,0% no ano para o NAB Brasil (11% t/t), que parece consistente com os dados do PIM-PF de julho”, aponta o relatório.