Vale a pena investir em Petrobras? Análise mostra potencial de valorização

Embora mudanças na política de preços da Petrobras não possam ser totalmente descartadas, o Banco Safra entende que a combinação das declarações anteriores de Adriano Pires, indicado como novo presidente da estatal, o estatuto da empresa e a lei para empresas estatais aumentam a probabilidade de continuidade da atual política, apesar da troca de comando.

Adriano Pires trabalha como consultor para o setor de energia desde 2000 e foi assessor do chefe da Agência Nacional do Petróleo (ANP), bem como professor do Programa de Planejamento Energético da UFRJ. Também ocupou os cargos de superintendente de abastecimento e de importação, e também de exportação de petróleo, derivados e gás natural na ANP.

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Na avaliação do Banco Safra, apesar da incerteza sobre o real curso de ação a ser adotado pela nova administração, a nomeação tende a ser bem recebida, dadas as opiniões conhecidas do nomeado sobre preços de combustível. A troca também pode aliviar parte do recente desempenho inferior das ações da Petrobras, que o banco atribui ao temor sobre a possível interferência do governo na política de preços.

Nesse sentido, a boa geração de fluxo de caixa esperada da empresa e os pagamentos de dividendos atraentes podem novamente vir à tona à medida que as preocupações com a interferência política na empresa retornam aos níveis ‘normais’.

A Petrobras continua sendo uma empresa estatal sujeita a interferências do governo. No entanto, como o Safra já afirmou em análises anteriores, a Petrobras não está apenas em boa situação financeira, mas também de alguma forma protegida por uma estrutura legal que acaba tornando o controle dos preços dos combustíveis domésticos mais difícil.

O governo brasileiro é o acionista controlador da empresa e o aumento do ruído político, à medida que avançamos para as eleições de outubro se aproximam, deve trazer volatilidade ao preço das ações, especialmente se o preço do petróleo permanecer próximos ao seu nível atual.

Balanço a Petrobras mostrou resultados positivos

A Petrobras (PETR4) apresentou bons resultados no quarto trimestre de 2021, segundo análise do Safra. A receita líquida consolidada atingiu R$ 134,2 bilhões (+10% T/T e +5% contra estimativa), refletindo maiores preços de petróleo e derivados, mais do que compensando os menores volumes.

O EBITDA recorrente de R$ 62,5 bilhões foi 2% inferior ao trimestre anterior e 3% abaixo da projeção do Safra, pois resultados de refino melhores do que o esperado foram compensados por perdas maiores do que o previsto no segmento de gás e energia.

O lucro líquido de R$ 31,5 bilhões é 1% superior no trimestre e 24% acima da nossa projeção, beneficiado pelos ganhos na venda de ativos. Ao todo, os números do trimestre confirmaram nossa expectativa de resultados relativamente estáveis.

O conselho apresentará uma proposta de pagamento de dividendos adicionais para ser votada na próxima assembleia geral que levará o yield total referente aos resultados de 2021 para 23%, reforçando um dos principais pontos positivos da tese da Petrobras, que é a forte expectativa de geração de caixa, que deve traduzir-se em dividendos atrativos.

Plano estratégico

A Petrobras (PETR4) divulgou em novembro de 2021 seu novo plano estratégico de 5 anos, incorporando uma curva de produção mais alta e maior investimento, mantendo seu foco em campos de águas profundas e ultraprofundas.

A Petrobras (PETR4) também atualizou a política de dividendos, definindo um dividendo mínimo anual de US$ 4 bilhões (6% de rendimento a preço atual) enquanto o preço médio do Brent estiver acima de US$ 40/barril, deixando a porta aberta para pagamentos adicionais.

Os pagamentos passarão a ser trimestrais, e iguais para ambas as classes de ações (ordinárias e preferenciais)

Eles poderão ser equivalentes a 60% do fluxo de caixa operacional menos capex (agora incluindo o pagamento de bônus da rodada de licitações) enquanto a dívida bruta estiver abaixo de US$ 65 bilhões e há lucro acumulado positivo.

A Petrobras (PETR4) também prevê dividendos extraordinários independentemente do nível de endividamento, desde que preservada a sustentabilidade financeira da empresa.

O Safra considera ambos os anúncios de forma positiva e, num cálculo preliminar, projeta uma alta potencial de cerca de 10% ao preço-alvo atual com a incorporação do novo plano de negócios. O Safra reitera a classificação de compra.

Foco de PETR4 no pré-sal

A Petrobras (PETR4) pretende manter o foco em campos de águas profundas e ultraprofundas, principalmente no pré-sal, que deverá responder por 79% da produção total ao final de 2026.

As estimativas de produção atualizadas levam em consideração o início até 15 novas plataformas nos próximos 5 anos, 6 das quais estão no campo de Búzios, que deverá ter 10 plataformas com uma capacidade combinada de 1,8 milhões de bpd (acima dos 600k bpd atualmente). Os campos do présal respondem por 67% do capex total de E&P (incluindo 40% do capex de exploração).

Além disso, a empresa planeja adotar sua nova tecnologia de separação submarina de alta pressão em Mero 3, com início previsto para 2024.

A Petrobras (PETR4) incluiu em seu plano estratégico uma unidade de produção em águas profundas para a bacia de Sergipe, com capacidade de 120 mil bpd e primeiro óleo previsto para 2026. O plano é também ter uma segunda unidade de produção e um gasoduto ligando as unidades à costa com uma capacidade de 8mn m³ por dia.

Espera-se que os ganhos de eficiência melhorem os retornos. A economia planejada nos custos de conexão e construção de poços permitiu FPSOs mais complexos (maior produção, separação e capacidade de reinjeção) sem alterações no capex total no desenho de projetos padrão do pré-sal, potencialmente melhorando os retornos.

A estatal passou a analisar potenciais novos negócios para reduzir a exposição aos combustíveis fósseis, com foco no segmento de energia e novos produtos. O arcabouço para aprovação de novos projetos está sendo montado e nenhum deles está contemplado no plano atual.

Vale a pena investir em PETR4?

• Sólida geração de fluxo de caixa;

• Seu plano estratégico é um bom sinal e indica que a empresa vai concentrar esforços em seus principais direcionadores de valor.

Quais os riscos ao investir em PETR4?

• A Petrobras é uma empresa estatal e o Safra não vê uma privatização em andamento no curto prazo;

• Risco de ingerência politica.

• Outra greve de caminhoneiros também é uma preocupação e não se reflete em nossono preço-alvo de PETR4.

Sobre a PETR4

A Petrobras (PETR4) atua por meio da capacidade técnica única nos segmentos de exploração e produção de petróleo, refino, gás natural, energia elétrica, logística, comercialização, distribuição, petroquímica, fertilizantes e biocombustíveis.

A Petrobras está presente em 19 países, administrando a exploração de óleo e gás destas áreas. Através de joint ventures e demais parcerias, as unidades da Petrobras incorporam o mais avançado uso de tecnologia, mantendo-se referência mundial no setor energético.