A Localiza (RENT3) divulgou um resultado neutro para o quarto trimestre de 2024, com um lucro líquido de R$ 837 milhões, em linha com a estimativa do banco Safra, mas 4,2%
abaixo do consenso do mercado.
A empresa registrou um bom desempenho operacional, impulsionado por um aumento significativo em suas receitas de aluguel, impulsionado por sua divisão de Aluguel de Frotas. Seu desempenho no segmento de RAC melhorou, embora os volumes tenham diminuído (-2,9% a/a) devido ao aumento das tarifas (+16,3% a/a).
Apesar dos esforços da empresa para aumentar seu ROIC por meio de aumentos tarifários, seu spread de ROIC caiu 100bps a/a, atingindo 3,1% em 2024, vs. 4,1% em 2023 e abaixo da estimativa do Banco Safra de 4,0%.
O Safra acredita que a lucratividade da empresa deve permanecer pressionada nos próximos trimestres, prejudicada por taxas de juros mais altas, o que deve exigir aumentos tarifários adicionais para recompor seu spread de ROIC ao nível desejado (entre 5% e 8%), potencialmente impactando a taxa de crescimento da Localiza. No entanto, o Safra mantém a recomendação de Compra para a Localiza devido à sua avaliação barata.
Em um cenário com taxas de juros normalizadas, vemos a empresa negociando a um P/L de 5,0x para 2027E, 75% abaixo da média de 5 anos de 20x.
A receita líquida consolidada da Localiza atingiu R$9,9 bilhões no 4T24 (+24,6% a/a, +1,7% t/t, mas 3,4% abaixo da estimativa do Safra), com crescimento sendo impulsionado por todas as suas unidades de negócios:
- (i) a receita de RAC cresceu 13,0% a/a para R$2,6 bilhões, como consequência do aumento de 16,3% a/a nas tarifas para R$147,4, mas foi parcialmente compensada pela queda de 2,9% a/a no volume de aluguéis diários para 19,2 mil e pela queda de 0,7pps a/a na taxa de utilização da frota para 79,0%;
- (ii) a receita de Aluguel de Frotas cresceu 16,4% a/a para R$2,2 bilhões, seguindo o aumento de 11,3% a/a nas tarifas, juntamente com um aumento de 4,8% a/a no volume de aluguéis diários para 24 mil e um aumento de 0,5pp a/a na taxa de utilização da frota para 95,5%; e
- (iii) a receita de Seminovos saltou 35,1% a/a para R$5,1 bilhões, como resultado do crescimento de 27% a/a nas vendas de veículos e do aumento de 6,7% a/a nos preços médios de venda.
O EBITDA consolidado da Localiza atingiu R$ 3,3 bilhões no 4T24 (+15,5% a/a, -2,9% vs. Safra e -1,5% vs. consenso). A margem EBITDA consolidada da empresa caiu 265bps a/a e 53bps t/t, principalmente explicada pela maior participação de Seminovos nas receitas totais.
Divisão por segmento:
- (i) a margem EBITDA do RAC cresceu 289bps a/a e 137bps t/t, para 65,6%, o que é principalmente explicado pelo aumento tarifário e menores custos de manutenção, seguindo o processo de renovação da frota, embora parcialmente compensado por maiores custos de preparação, devido ao maior volume de carros vendidos;
- (ii) a margem EBITDA do Aluguel de Frotas caiu 173pps a/a e 7bps t/t, para 69,8%, impulsionada por um aumento nos custos de preparação, seguindo o maior volume de carros vendidos; e
- (iii) a margem EBITDA de Seminovos caiu 0,8pps a/a para 2,6%, refletindo a estabilização nos preços dos veículos em dezembro.
O EBIT da empresa foi de R$2,0 bilhões, +12,5% a/a e 3,8% abaixo da estimativa do Safra. As despesas de D&A saltaram 20,5% a/a para R$1,3 bilhão, explicadas principalmente por um aumento de 19,5% a/a e 28,2% a/a na depreciação média por carro em seus segmentos de RAC e Aluguel de Frotas, respectivamente, além de um aumento de 1,8% a/a no tamanho da frota.
A empresa destacou uma maior estabilização de preços em dezembro, embora os preços estivessem em linha com suas expectativas em janeiro e fevereiro de 2025, o que levou a
empresa a manter sua orientação de depreciação inalterada.
Finalmente, a empresa registrou um lucro líquido de R$837 milhões no 4T24 (+18,7% a/a, +0,8% acima de nós, mas 4,2% abaixo do consenso). Além de um aumento no lucro operacional, a melhoria no resultado final da Localiza também refletiu um crescimento de 9,3% a/a nas despesas financeiras líquidas para R$967 milhões, já que cresceram menos do que suas receitas.
A dívida líquida da empresa aumentou 2,7% a/a para R$30 bilhões, enquanto seu custo de dívida após impostos caiu 1,1pps a/a em 2024, para 8,5%. Enquanto isso, a alavancagem da Localiza medida pela relação dívida líquida/EBITDA caiu para 2,52x, de 2,57x no 3T24 e 2,78x no 4T23.
