A Allos apresentou resultados decentes no segundo trimestre de 2024, em grande parte em linha com as estimativas do Banco Safra. O desempenho de vendas melhorado e o mix de inquilinos ao longo do ano, juntamente com um sólido crescimento de 14% a/a na receita de estacionamento, impulsionaram a expansão de 4% a/a da receita bruta. Isso, ainda mais beneficiado pelo melhor resultado financeiro líquido após sua menor alavancagem (1,5x dívida líquida/EBITDA no 2T24), contribuiu para uma sólida expansão de 33% a/a do FFO.
A empresa manteve o momento operacional positivo dos trimestres anteriores. As vendas totais dos inquilinos cresceram 6% a/a , para R$ 9,4 bilhões, com vendas/m² registrando um crescimento de 8% a/a.
A empresa assinou 28 mil m² em ABL em novos contratos (2% de sua ABL), sustentando sua taxa de ocupação em 96,3% (estável t/t e +0,6 pps a/a ), enquanto seu custo de ocupação caiu 0,3 pps a/a para um saudável 10,5%. Isso, combinado com uma saudável taxa de inadimplência líquida de 1,1% (-1,4 pps a/a ), permite que a empresa continue pressionando por aluguéis mais altos.
A receita líquida da Allos correspondeu à nossa previsão, em R$ 622 milhões, crescendo +4% a/a. A receita de aluguel da empresa atingiu R$ 468 milhões (+1% a/a ; +0,2% vs. Safra), refletindo principalmente um aumento nas receitas de Mall & Media e um crescimento de 2,6% “alugueis em mesmas lojas” vs. 2T23, compensando o menor ajuste dos contratos de aluguel pela inflação do IGP.
Enquanto isso, as receitas de estacionamento cresceram 14% a/a para R$ 113 milhões, impulsionadas principalmente por um aumento no fluxo de carros e ajustes de tarifas. Consequentemente, o NOI da Allos cresceu 4% a/a para R$ 548 milhões, implicando uma margem NOI de 92,0%.
O EBITDA ajustado da empresa atingiu R$ 433 milhões (+2% a/a ), 2% abaixo da estimativa do Safra.
Por outro lado, o desempenho foi ligeiramente compensado por maiores provisões e planos de incentivo de longo prazo, o que levou a uma margem EBITDA mais suave, embora ainda saudável, de 71,2% (-1,3 pps a/a e -1,8 pps vs. Safra).
No entanto, a empresa reportou uma perda financeira líquida melhorada de R$ 96 milhões (-3% t/t e -27% a/a ), que, juntamente com uma perda fiscal menor do que a esperada de R$ 34 milhões (-50% a/a ), levou a um FFO ajustado de R$ 312 milhões (+33% a/a ), permanecendo 4% acima da nossa previsão e implicando uma sólida margem FFO de 50,2% (+11,1 pps a/a ).
Por fim, a alavancagem financeira da Allos caiu 0,3 pps t/t e 0,9 pps a/a para uma dívida líquida/EBITDA mais saudável de 1,5x, beneficiada ainda mais pelos R$ 746 milhões em dinheiro recebidos no trimestre dos recentes desinvestimentos.
Avaliação do Banco Safra
O Safra espera uma reação neutra do mercado, já que os resultados do segundo trimestre ficaram em grande parte em linha com as estimativas do banco e do consenso do mercado.
No entanto, o Safra reforça a recomendação de Compra na ALOS3, destacando os níveis de avaliação atraentes da empresa (rendimento FFO de 11,1% em 2024E), estrutura de capital mais saudável após R$ 1,9 bilhão em vendas de ativos e maiores retornos aos acionistas (rendimento de ~9% em 2024).
