A rede Assaí registrou forte crescimento de receita (+12% a/a e estritamente em linha com o Safra) por conta das conversões da loja do Extra, juntamente com um aumento de +3% nas Vendas de Mesmas Lojas.
No entanto, o destaque do trimestre foi a expansão da margem de EBITDA (+31 bps a/a ex IFRS) devido à maturação das lojas convertidas.
Além disso, a melhoria no ciclo de conversão de caixa, combinada com maior lucratividade (margem EBITDA +89bps a/a), levou a um índice de alavancagem melhorado (-0,6x a/a e -0,1x t/t), já que o índice da dívida líquida para EBITDA foi de 3,7x.
Avaliação do Safra sobre os resultados do Assaí
O Safra vê os resultados como positivos, pois a maturação das lojas convertidas (receita média mensal no 2T24 de R$ 26,5 milhões frente a R$ 25,1 milhões em dezembro de 2023; margem de EBITDA de 5,4% no 2T24 ante 3,7% no 2T23) apoiou o crescimento da receita da empresa, melhoria da margem, e, em última análise, desalavancagem.
O Safra espera que essa tendência continue ao longo de 2024, impulsionada pela melhoria das Vendas de Mesmas Lojas devido à maior inflação alimentar, o que deve apoiar a expansão do LPA.
Assim, o banco reitera a recomendação de Compra e preço alvo de R$ 17,0/ação.
Forte desempenho de receita
Receita líquida de R$ 18 bilhões, com crescimento de 12% e em linha com a estimativa do Safra, com +9,6% de crescimento no ano em novas lojas (23 aberturas de loja nos últimos 12 meses, incluindo conversões de lojas) e +3% de expansão no ano nas Vendas de Mesmas Lojas (efeito do calendário de vendas de Páscoa).
Vale ressaltar que as 47 lojas convertidas inauguradas em 2022 apresentaram uma média de vendas mensais de R$ 26,5 milhões no 2T24, ante os R$ 25,1 milhões de dezembro de 2023 (+5% de crescimento).
O lucro bruto atingiu R$ 2,9 bilhões, +14% ano a ano e 2% acima da estimativa do Safra. A margem bruta subiu 27 bps no ano, devido à combinação do desempenho das lojas convertidas e uma estratégia comercial eficaz. Efeito de maturação trazendo frutos. O efeito de maturação das 47 lojas convertidas em 2022 levou a uma melhoria de 31 bps a/a na margem de EBITDA ajustada ex IFRS para 5,4%, 22bps acima da nossa estimativa.
Vale ressaltar que a margem média de EBITDA das lojas convertidas ex IFRS atingiu 5,1% no 2T24, ante 3,7% no 2T23. O EBITDA ajustado ex IFRS totalizou R$965 milhões, com +19% em relação ao ano anterior e 5% acima da nossa estimativa.
O lucro líquido atingiu R$165 milhões, com queda de 5% no ano, pois a melhoria do desempenho operacional foi mais que compensada pela combinação de maiores despesas financeiras e impostos sobre os rendimentos, o que não deve ser considerado uma surpresa. Capital de giro melhorado e alavancagem menor do que o esperado.
A ASAI encerrou o segundo trimestre com uma dívida líquida de R$ 14 bilhões, ou seja, redução da alavancagem de 0,6x (de 4,3x no segundo trimestre de 2013 para 3,7x no segundo trimestre de 2014) devido:
- (i) à melhoria do ciclo de caixa (-5,6 dias no ano), principalmente relacionada a estoques e fornecedores; e
- (ii) à melhoria da lucratividade. Além disso, a empresa reforçou seu guidance de alavancagem de 3,2x para 2024YE, em linha com o nosso número.
