Os analistas do banco Safra acreditam que o Banco Inter (INBR32) está bem posicionado para aumentar os lucros nos próximos anos. O cenário base não assume a entrega total da meta de 30% de ROE, mas o banco prevê um progresso constante impulsionado pela melhoria da mistura de crédito, NIMs mais altos e maior engajamento.
Para o Safra, o caminho para uma maior lucratividade depende menos da aquisição de novos clientes e mais da ativação e engajamento da base existente.
O Inter ainda está no início de sua jornada para escalar crédito sem garantia, mas movimentos recentes—incluindo contratações chave, novos lançamentos de produtos e apetite de risco melhorado— sinalizam um ponto de virada.
Análise dos números do Banco Inter
O relatório do Banco Safra sobre o Inter compara o ROE de 11% do Inter com o de 30% do Nubank para entender o principal fator para uma maior lucratividade.
A análise decompõe em cinco métricas (uma análise DuPont modificada) e revela que a principal desconexão está nos NIMs ajustados ao risco dos bancos. O Inter tem praticamente metade do Nu, já que este último escalou de forma impressionante tanto a penetração de crédito quanto o engajamento do cliente. No entanto, o Safra vê essa lacuna se fechando nos próximos anos, considerando algumas iniciativas como o lançamento do portfólio de financiamento ao consumidor 2.0, a nova oportunidade de empréstimos consignados privados no Brasil e a passagem de spreads mais precisos considerando uma capacidade de subscrição de crédito mais robusta.
Essa mudança já é visível nas tendências de ARPAC, com coortes maduras apresentando mais de 5 vezes o valor das mais novas.
Preço-alvo de US$7,0 e potencial de alta de 38%; iniciando com recomendação de Compra.
A postura do Banco Safra mais construtiva sobre o Banco Inter contrasta com a classificação Neutra sobre o Nu, pois o Safra é mais cauteloso quanto ao ritmo e qualidade com que o Nu construiu sua carteira de empréstimos sem garantia.
A abordagem mais medida e gradual do Inter ao crédito parece mais apropriada, especialmente em um ano que exige maior disciplina.
na visão do Safra, o Inter deve entregar resultados sequencialmente melhores, e nossas previsões de lucro líquido de R$1,503 bilhões (16,1% ROE), R$2,116 bilhões (20,1% ROE) e R$2,749 bilhões (22,7% ROE) em 2025, 2026 e 2027 estão 5%, 4% e 5% acima do consenso VA, respectivamente.
A avaliação é baseada em um modelo DDM, usando um custo de capital próprio (Ke) de 16,3%, uma taxa de crescimento terminal (g) de 6,0% e um ROE de 30% em perpetuidade, chegando a um preço-alvo de US$7,0 com potencial de alta de 38% em relação aos níveis atuais, suficiente para justificar uma recomendação de Compra.
O Safra vê o Banco Inter negociando a 8,8x P/L e 1,34x P/VPA 2025; 6,2x P/L e 1,18x P/VPA 2026. Isso se compara às ações do NU negociando a 19,7x e 14,4x P/L 2025 e 2026. No alvo do Safra, as ações estão negociando a 8,4x TP/L e 1,48x TP/VPA.
