close

ANÁLISE

logo safra

IBOV

-

Caixa Seguridade: recomendação de compra e risco-retorno sólido

Uma das líderes no setor de seguros, a Caixa Seguridade combina forte crescimento no lucro, sólida distribuição de dividendos e posição competitiva notável


O Banco Safra iniciou a cobertura de Caixa Seguridade (CXSE) com recomendação de compra. A companhia oferece uma valiosa combinação de crescimento nos lucros, posição competitiva e sólida distribuição de dividendos e é mais defensiva no setor de Instituições Financeiras. O preço-alvo (PA) de R$ 17,50/ação 12 meses à frente baseado no modelo de dividendos descontados implica potencial de valorização de 19% e avalia a companhia a um PA/L futuro justo de 10,8x com 8,7% de dividend yield.

Uma das líderes no setor de seguros e subsidiária da CEF – o maior branco brasileiro em número de clientes –, a CXSE combina forte crescimento no lucro, sólida distribuição de dividendos e posição competitiva notável, conta com a ampla rede da CEF e se beneficia de vetores de longo prazo, como:

  • (i) programas governamentais para promover acesso a moradias populares, financiadas via CEF;
  • (ii) melhor posição financeira das novas subsidiárias e corretora 100% própria; e
  • (iii) baixa penetração de seguros no Brasil.

Preferência sobre BBSE: imobiliário vs. rural. 2023 foi um dos melhores anos para BB Seguridade em lucratividade, mas estamos rebaixando a ação para Neutra (link) pelos impactos do El Niño (1T24) e outros riscos negativos (possível La Niña no 3T24).

Por outro lado, o crédito para moradia de baixa renda deve seguir forte pela sua importância para o governo, evidenciada pela decisão do Conselho Curador do FGTS de aumentar o orçamento para moradias de baixa renda para R$ 97 bi/ano até 2027.

A CXSE deve transformar isso em aumento nas receitas. Os resultados financeiros de ambas devem ser afetados pelos cortes nos juros, mas vemos o crescimento composto anual (2023–25) de 3,5% no lucro da BBSE com mais riscos intrínsecos vs. os 9,7% da CXSE.

Caixa Seguridade tem potencial de valorização de 19%

Caixa Seguridade tem potencial de valorização de 19% com base no modelo de dividendos descontados. Calculamos nosso PA de R$ 17,50/ação em 12 meses usando um modelo de dividendos descontados, Ke de 13,2% (taxa livre de risco de 8,5%; prêmio de risco de 5%; beta de 0,95) e g de 5%, resultando em potencial de valorização de 19%, em linha com nossa recomendação de Compra.

Ante o consenso, nossas projeções para 2024 e 2025 estão +2,4% e +3,1% mais altas, em R$ 3.950 mi e R$ 4.249 mi, respectivamente. Vemos a CXSE sendo negociada a um P/L de 11,2x e 10,4x em 2024 e 2025, respectivamente, níveis razoáveis com base em nossa estimativa de um PA/L justo de 10,8x, que implica prêmio de 24% sobre os 8,7x da BBSE – consistente com o atual cenário de anomalias climáticas e risco reduzido de não renovação do contrato com a CEF (2050 vs. 2033).

Principais riscos: Deterioração macroeconômica, que poderia limitar a renda disponível e desacelerar receitas; mudanças regulatórias relevantes (não esperadas); dependência da CEF, crucial para o modelo de negócios da CXSE; mudanças na remuneração do FGTS, que poderiam elevar os custos do MCMV; e não renovação do contrato com a CEF, embora sua continuidade seja provável devido aos seus benefícios mútuos.

Abra sua conta no Banco Safra.


Assine o Safra Report, nossa newsletter mensal

Receba gratuitamente em seu email as informações mais relevantes para ajudar a construir seu patrimônio

Invista com os especialistas do Safra