O EBITDA (excluindo renda de ações) da Companhia de Saneamento de Minas Gerais (Copasa), de R$ 731 milhões (+36,9% a/a), foi 0,9% abaixo da estimativa do Banco Safra e 4,7% acima do consenso.
O resultado de R$325 milhões (+30,4% a/a) foi 2,8% abaixo da estimativa do Safra e 0,8% abaixo do consenso. No geral, os resultados operacionais estavam praticamente em linha com os números do Safra.
Resultados do segundo trimestre de 2024 da Copasa
A receita líquida (excl. de construção) atingiu R$ 1.741 milhões (+10,7% a/a), em linha com a estimativa do Safra, impulsionada pelo forte crescimento do volume (volumes de água em alta de 7,2% a/a, volumes de esgoto em alta de 7,7%).
As despesas com pessoal, material e serviços (PMS) atingiram R$663 milhões (+5,7% a/a, vs. inflação de 4,2% nos últimos 12 meses), ficando 4,5% abaixo da estimativa do Safra -explicado principalmente por menores custos com pessoal devido ao Programa de Rescisão Voluntária (PDVI) implementado em 2023-e foram parcialmente compensados por despesas com serviços de terceiros superiores às esperadas, impulsionadas por ajustes nos contratos e um aumento geral na procura de serviços.
Por outro lado, as despesas com energia (4% acima da estimativa do Safra) e outras despesas (também acima das estimativas) compensam em grande parte a pressão sobre os custos operacionais. A delinquência diminuiu para 2,9% t/t das receitas líquidas (vs. 3,4% no último trimestre), ligeiramente acima da estimativa do Safra de 2,4%.
A perda de lucro líquido é principalmente explicada pelos resultados financeiros mais baixos devido ao efeito das flutuações cambiais na dívida externa, que foi parcialmente compensado por uma taxa de imposto efetivo inferior ao esperado. A alavancagem aumentou o t/t para 1,6x de dívida líquida para EBITDA dos últimos 12 meses (vs. 1,5x do último trimestre).
Avaliação do Safra sobre os resultados da Copasa
O Safra considera os resultados da Copasa tão bons quanto o esperado. Os resultados da Copasa foram, na sua maioria, em linha com as estimativas do Banco e mostraram um bom crescimento de volume.
Os custos operacionais foram menores do que estimativas do Safra, mas foram compensados por outras despesas, como custos de energia (impulsionados pelos fortes volumes de vendas) e outras receitas.
A empresa conseguiu controlar os seus custos, e o Safra acredita que este é um indicador positivo dos resultados futuros, o que pode ser traduzido em boa distribuição de dividendos.
O fraco desempenho do BRL prejudicou o lucro líquido, mas o Safra destaca que a Copasa tem um baixo nível de endividamento (1,6x), o que limita a exposição da empresa a tais efeitos. Temos uma recomendação de Compra para Copasa baseada principalmente em valuation, já que a empresa está sendo negociada com uma TIR de 11,8%.
