O EBITDA reportado pela Copasa (CSMG3) – excluindo receita de equivalência patrimonial – de R$ 641 milhões (-5,5% a/a) foi 12,0% abaixo da estimativa do Banco Safra e 15,4% abaixo do consenso do mercado.
O lucro líquido de R$ 272 milhões (-23,5% a/a) foi 3,1% acima da estimativa do Safra, mas 10,8% abaixo do consenso. No geral, os resultados operacionais ficaram abaixo dos números do Safra devido a menores volumes, um pior mix tarifário e maiores despesas.
Resultados da Copasa no quarto trimestre de 2024 em detalhes
A receita líquida (excluindo receita de construção) atingiu R$ 1,761 bilhão (+0,1% a/a), ligeiramente abaixo de nossa estimativa (-2,3%), principalmente devido a uma diminuição no volume de vendas (volumes de água caíram 2,3% a/a, volumes de esgoto caíram 1,5%), que foram ligeiramente menores do que o esperado (-0,5% vs. estimativas do Safra), compensados pelo ajuste tarifário de 4,2%.
O mix tarifário foi pior do que o esperado, implicando uma tarifa média menor do que a antecipada (-1,8%). Os custos e despesas totais, excluindo D&A e custos de construção, foram estáveis a/a, mas 4,3% acima das estimativas do Safra.
Despesas com pessoal, material e serviços (PMS) atingiram R$736 milhões (+7,2% a/a, vs. inflação de 4,8% nos últimos 12 meses) e foram 4,4% acima da estimativa do Safra.
A inadimplência melhorou t/t, atingindo 2,0% das receitas brutas (vs. 2,8% no 3T24) e também ficou abaixo de nossa estimativa de 2,9%. Outras despesas também superaram nossas estimativas (R$58 milhões, vs. estimativa do Safra de R$32 milhões), embora tenham diminuído 39% a/a.
O lucro líquido acima da estimativa é explicado principalmente por melhores resultados financeiros e uma menor taxa efetiva de imposto. A alavancagem aumentou t/t para 1,9x dívida líquida/EBITDA dos últimos 12 meses (vs. 1,8x do trimestre anterior).
Avaliação do Safra
Resultados da Copasa ficaram abaixo das expectativas e analistas aguardam notícias sobre planos de privatização e revisão tarifária.
Volumes e custos gerenciáveis ficaram abaixo das projeções, mas foram parcialmente compensados por melhores níveis de inadimplência e menores custos não gerenciáveis.
O lucro líquido foi ajudado pela boa posição de caixa da empresa, já que a Copasa mantém seu nível de endividamento baixo (1,9x).
O Safra acredita que o mercado está esperando atualizações sobre a revisão tarifária, bem como possíveis desenvolvimentos do processo de privatização. O banco tem uma recomendação de Compra para a Copasa baseada principalmente na valuation, já que a empresa está sendo negociada com uma TIR de 11,1%.
