A Cury (CURY3) reportou resultados sólidos no quarto trimestre de 2024, correspondendo às estimativas do Banco Safra em todos os aspectos. O desempenho impressionante de vendas nos últimos trimestres impulsionou a expansão da receita de 28% a/a, enquanto o maior reconhecimento de receita dos lançamentos recentes levou a uma excelente margem bruta ajustada de 39,3%, traduzindo-se em um ROE de 61%, o mais alto da indústria.
A receita líquida da Cury ficou estritamente em linha com a estimativa do Safra, em R$1,04 bilhão (-2% t/t e +28% a/a). A expansão da receita foi impulsionada principalmente pelos excelentes números de vendas da empresa nos últimos trimestres, levando a uma taxa de SoS LTM recorde de 77% (prévia operacional do 4T24).
Enquanto isso, a receita de backlog aumentou 7% na comparação trimestral e 59% em relação ao mesmo período do ano passado, mantendo sua margem de backlog em impressionantes 43,4% (+0,1pps t/t e +1,4pps a/a), garantindo principalmente os níveis mais altos de margem bruta nos próximos trimestres.
A maior participação dos lançamentos recentes no mix de receita levou a margem bruta ajustada da Cury a excelentes 39,3% (+0,3pps t/t e +0,4pps a/a), 10bps acima da previsão do Safra.
Enquanto isso, despesas SG&A mais altas levaram a uma perda de 1pp na alavancagem operacional, mas ainda impulsionando um crescimento de 24% a/a no EBITDA ajustado, para R$239 milhões, implicando uma sólida margem EBITDA de 23,0% (+2,0pps t/t e -0,7pps a/a), 10bps abaixo da previsão do Safra.
Como resultado, o lucro líquido da Cury correspondeu à nossa estimativa em R$ 166 milhões (-3% t/t e +3% a/a), implicando uma margem líquida de 16,0% (-0,2pps t/t e -3,7pps a/a) e um impressionante ROE anualizado de 61% (-2,3pps t/t e -13,6pps a/a).
Finalmente, a empresa registrou uma sólida geração de caixa de R$ 150 milhões (já fora), apesar da perda de R$ 46 milhões devido à mudança nos critérios de pagamento da Caixa para crédito associativo, levando a uma alavancagem de caixa líquido/patrimônio de 33% (+7pps t/t e -5pps a/a).
Avaliação do Safra sobre o desempenho da Cury
A Cury reportou mais um conjunto de resultados trimestrais robustos de cima a baixo, permanecendo principalmente em linha com as estimativas do Safra e do consenso.
Os investidores também devem receber bem a atividade de lançamentos mais forte da empresa no 1T25, que até agora está em R$2,8 bilhões (~+50% a/a), potencialmente impulsionando revisões de lucros para cima.
O Safra reitera a recomendação de Compra para a Cury, principal escolha do banco no segmento. A avaliação é a de que a Cury deve continuar a entregar um dos melhores resultados da indústria, com os níveis mais fortes de conversão de caixa. O Safra vê as ações negociando a um valuation atraente de 6,9x P/L e rendimento de dividendos de 10% para 2025E.
