A Direcional Engenharia (DIRR3) apresentou fortes resultados no quarto trimestre de 2024, ficando em grande parte alinhada com as estimativas do Banco Safra. O desempenho de vendas melhorado da empresa nos últimos trimestres impulsionou a expansão de 46% a/a na receita, que, juntamente com uma excelente margem bruta ajustada de 39,4% (+3,7pps a/a) e robustos ganhos de equivalência patrimonial, resultou em uma expansão de 62% a/a na linha inferior e 32% de ROE (+12pps a/a).
A receita líquida da Direcional atingiu R$ 924 milhões (+1% t/t e +46% a/a). A expansão da linha superior foi atribuída principalmente aos impressionantes números de vendas da empresa nos últimos trimestres, alimentando uma forte relação de velocidade de vendas de 56% nos últimos 12 meses. Consequentemente, a receita de backlog da empresa cresceu 9% t/t e 67% a/a, enquanto sua margem de backlog atingiu impressionantes 43,9% (+0,5pps t/t e +1,4pps a/a).
A maior participação de lançamentos recentes no mix de receita impulsionou a margem bruta ajustada da Direcional para excelentes 39,4% (39,5% ex Pode Entrar), crescendo +0,9pps t/t e +3,7pps a/a e ficando 60bps acima de nossa previsão. Enquanto isso, a expansão da linha superior impulsionou um ganho de 0,9pps a/a na alavancagem operacional, com sua relação SG&A/receita líquida chegando a saudáveis 15,1%.
Isso, combinado com um ganho de equivalência patrimonial de R$22 milhões (+20% t/t e +44% a/a), contribuiu para um EBITDA ajustado de R$249 milhões (+13% t/t e +64% a/a), ficando 3% acima de nossa previsão, enquanto implicava uma forte margem EBITDA ajustada de 27,0% (+2,7pps t/t; +3,0pps a/a; +1,7pps vs. Safra).
Como resultado, o lucro líquido da empresa cresceu 3% t/t e 62% a/a para R$161 milhões (ex ganhos não recorrentes associados às vendas de SPE), correspondendo à nossa previsão e alimentando um forte ROE anualizado de 32,0% (+1,6pps t/t; +11,5pps a/a; -0,2pps vs. Safra).
Finalmente, a empresa encerrou o 4T24 com uma geração de caixa de R$159 milhões, levando a uma posição de caixa líquido de R$68 milhões. Vale notar que a Direcional tem R$594 milhões em obrigações de cessão de crédito das vendas a receber, o que equivale a uma ainda saudável alavancagem dívida líquida/patrimônio líquido de 24% (-5,1pps t/t e +15,0pps a/a).
Avaliação do Safra sobre o resultado da Direcional
A Direcional apresentou resultados trimestrais robustos de cima a baixo, segundo o Banco Safra. Segundo a avaliação do banco, os investidores devem receber bem os níveis de margem bruta mais fortes do que o esperado da Direcional, bem como a maior margem de backlog da empresa, que poderia impulsionar níveis de margem bruta ainda mais altos nos próximos trimestres.
No entanto, o Safra antecipa uma reação neutra do mercado, pois os lucros recorrentes ficaram praticamente em linha com as estimativas do mercado. O Safra reitera a recomendação de Compra para DIRR3, destacando a avaliação atraente da empresa de 6,6x P/L e 12% de rendimento de dividendos para 2025E.
