A Eneva anunciou dia16 de julho um follow-on de até R$ 4,2 bilhões (implicando uma potencial diluição de ~18,9%) para a aquisição de quatro empresas que controlam ativos de geração térmica localizadas nos estados do Espírito Santo e Maranhão, totalizando 693MW de capacidade instalada.
O EV (Enterprise Value) implícito da transação chega a R$ 3,1 bilhões (4,5x EV/MW), mas dependendo das cláusulas de earn-out, os múltiplos implícitos podem ser diferentes.
O Safra avalia essa aquisição como um movimento ousado da Eneva, já que a empresa aumentará sua capacidade em 14%, além de ter um impulso de curto prazo em seu EBITDA (42%), com desalavancagem significativa no curto prazo.
Os resultados da transação também podem ser melhorados com sinergias operacionais e uma proteção fiscal da integração dos ativos. No entanto, a atratividade dos múltiplos de longo prazo depende de contratos futuros para os ativos na nova carteira adquirida.
O safra acredita que os ativos da Eneva podem ser competitivos nos próximos leilões (considerando o baixo CVU e a localização geográfica estratégica).
Além disso, acreditamos que a empresa continuará a se beneficiar do despacho térmico, devido ao clima seco atual. Mantemos nossa recomendação de Compra.
