A Engie reportou um EBITDA de R$3.165 milhões (+53,4% a/a), muito acima das nossas estimativas e do consenso, impulsionado por:
- (i) +R$1.350Mn relacionados à venda de uma participação de 17,5% na TAG;
- (ii) +R$98Mn devido ao reconhecimento de margens de construção de linhas de transmissão sem impacto de caixa; e
- (iii) +R$38Mn de usinas cotistas.
A empresa reportou um EBITDA ajustado de R$1.679 milhões (-8,0% vs. 2013, incluindo resultado de equivalência patrimonial da TAG e ajuste IFRS das usinas cotistas), que ficou praticamente em linha com nossa estimativa e 2,9% acima do consenso.
Como resultado do impacto da venda da TAG, o resultado líquido reportado foi de R$1.684 milhões (+90,9% ano-a-ano), enquanto o lucro líquido ajustado de R$793 milhões (-10,1% ano-a-ano) ficou 1,2% acima da nossa estimativa, mas 25,6% abaixo do consenso.
Resultados da Odontoprev no trimestre:
As receitas diminuíram 10,4% numa base anual, em resultado de:
- (i) menores vendas no braço de Geração, resultantes da venda da unidade Pampa Sul, uma estratégia diferente de alocação de contratos, bem como uma produção mais fraca das unidades renováveis (menor irradiação e paradas de manutenção);
- (ii) menores preços médios de venda;
- (iii) menores receitas de ativos financeiros de Jaguara e Miranda, parcialmente compensadas pelo start-up de unidades no braço de Transmissão, o ajuste para inflação dos contratos, bem como a aquisição de novos ativos renováveis.
O EBITDA ajustado do segmento de Geração atingiu R$1.363 milhões (-6,6%), ligeiramente acima (+1,8%) da nossa estimativa, devido principalmente a despesas menores que o esperado.
As despesas de PMS consolidadas atingiram R$242 milhões (+10,8% ano-a-ano) e ficaram 8,1% abaixo da nossa estimativa. Além disso, a TAG registrou resultado de equivalência patrimonial de R$162 milhões (-34,7% ano-aano, devido à venda de uma participação de 17,5% no ativo), acima da nossa estimativa de R$151 milhões.
O resultado líquido foi superior ao esperado devido à contabilização dos ganhos obtidos com a venda de uma participação na TAG, bem como a um resultado financeiro inferior ao esperado.
A alavancagem aumentou para 2,3x o rácio dívida líquida/EBITDA (vs. 2,1x no trimestre anterior). Relativamente ao balanço energético, notamos que a Engie vendeu ~164MWa ao abrigo de contratos bilaterais, em média, de 2024-2029. Os preços médios das vendas totais melhoraram devido à adição dos contratos de São Pedro e Sertão Solar.
Opinião do Safra: Resultados operacionais recorrentes em linha. Em suma, os resultados foram positivamente afetados pela venda de uma participação na TAG, anunciada no exercício de 2023 e concluída em janeiro deste ano.
Os resultados operacionais estiveram globalmente em linha com as expectativas devido a um bom controlo de custos na unidade de geração, que foi parcialmente compensado por resultados inferiores aos esperados do ramo de Transmissão.
Mantemos uma recomendação Neutra para a Engie por motivos de avaliação, uma vez que vemos a empresa a negociar a uma TIR real implícita de 8,0%, inferior à de outros operadores do mesmo segmento.
