Mais uma vez, os resultados reportados pela Equatorial (EQTL3) foram afetados por vários itens não recorrentes, segundo analistas do Banco Safra. Os resultados ajustados ficaram ligeiramente acima das estimativas do Safra devido ao desempenho decente dos custos gerenciáveis, enquanto os lucros foram impulsionados por ganhos fiscais e Sabesp (SBSP3; OP; R$142,60).
O EBITDA reportado da Equatorial de R$ 2,668 bilhões (ex receita de equivalência patrimonial, +9,9% a/a) foi 7% abaixo de nossa estimativa e 5% abaixo do consenso. O EBITDA reportado foi afetado por:
- (i) +R$60 milhões de efeitos IFRS no braço de Transmissão relacionados às margens de construção sem impactos em caixa;
- (ii) +R$178 milhões do efeito do ajuste pela inflação do ativo regulatório (VNR), também sem impacto em caixa;
- (iii) -R$512 milhões relacionados a provisões para créditos atribuíveis ao consumo de Geração Distribuída (GD); e
- (iv) -R$241 milhões em custos não recorrentes, além de outros itens menores.
O EBITDA ajustado de R$2,942 bilhões (+6,7% a/a) foi 2,6% acima de nossa estimativa e 4,3% acima do consenso.
O lucro líquido reportado de R$1,264 bilhão (+87,4% a/a) foi 74% acima de nossa estimativa e 50% acima do consenso. A empresa também anunciou a distribuição de dividendos e juros sobre capital próprio, totalizando até R$0,70/ação (dividend yield de 2,1%).
Resultados da Equatorial no quarto trimestre de 2024 em detalhes
As receitas ex construção aumentaram 8,0% a/a, principalmente impulsionadas pelos seguintes fatores:
- (i) crescimento total de volume no segmento de distribuição (+3,6% a/a), apesar dos volumes moderados no mercado cativo (-2,7% a/a);
- (ii) reajustes e revisões tarifárias;
- (iii) início de operação de ativos renováveis.
Esses fatores foram parcialmente compensados por:
- (i) receitas de transmissão mais baixas; e
- (ii) eventos de restrição.
As despesas PMSO ajustadas consolidadas foram boas e atingiram R$1,234 bilhão (+5,3% a/a vs. inflação de 4,8% nos últimos 12 meses e -10,7% vs. Safra). As despesas PMSO no segmento de distribuição aumentaram 20,2% a/a e foram 9,7% acima de nossa estimativa, impactadas por vários itens não recorrentes, incluindo penalidades regulatórias e despesas com consultoria.
As despesas PMSO ajustadas foram 7% abaixo de nossa estimativa, ajudadas por despesas menores do que o esperado no Rio Grande do Sul, parcialmente compensadas por despesas mais altas em Alagoas.
A inadimplência reportada de 2,1% das receitas (vs. 1,4% no trimestre anterior) estava em linha com nossa estimativa de 2,1%, impactada negativamente pela matriz de perdas atualizada.
Ajustando para esse fator, a inadimplência atingiu 1,6% das receitas
As perdas totais de energia melhoraram t/t para 17,50% (vs. 17,9% no trimestre anterior), 80bps abaixo do nível regulatório de 18,3%. O EBITDA comparável das distribuidoras de R$2,468 bilhões (+8% a/a) foi 1,0% acima de nossa estimativa.
A Echoenergia reportou EBITDA de R$185 milhões, 4% abaixo de nossa estimativa, devido a uma baixa contábil no portfólio de ativos. O EBITDA regulatório de transmissão de R$253 milhões foi 7,4% abaixo de nossa estimativa. A alavancagem aumentou para 3,3x dívida líquida/EBITDA (de 3,2x no trimestre anterior).
O lucro líquido acima da estimativa foi explicado principalmente pelas reversões fiscais totalizando R$692 milhões nas unidades de distribuição e pelos maiores resultados de equivalência patrimonial de R$263 milhões provenientes da Sabesp, apesar dos piores resultados financeiros.
Avaliação do Banco Safra sobre os resultados da Equatorial
Outro trimestre cheio de itens não recorrentes, mas as operações permanecem no caminho certo, segundo o Safra, que destaca lucros ajudados pela Sabesp.
Os resultados ajustados ficaram ligeiramente acima da estimativa do Safra, principalmente devido ao desempenho decente dos custos, bem como aos bons resultados de geração, apesar dos impactos de restrição.
As operações no braço de distribuição foram boas, com as perdas diminuindo t/t. A Equatorial começou a registrar receita de equivalência patrimonial da Sabesp, o que contribuiu para a surpresa nos lucros. Mantemos uma visão positiva da Equatorial com base em seu bom histórico de alocação de capital e perspectivas de recuperação.
