A construtora Even (EVEN3) reportou resultados mistos no quarto trimestre de 2024, ofuscados por vários eventos não recorrentes.
Por um lado, o maior reconhecimento dos lançamentos recentes com margens mais altas impulsionou uma robusta expansão de 7,9 p.p. a/a na margem bruta, enquanto a venda de participações minoritárias em algumas SPEs gerou uma geração de caixa de R$143 milhões, acima do esperado, implicando um rendimento anualizado de FCF de 43%.
Por outro lado, despesas não recorrentes relacionadas ao acordo legal do SCP Pedroso Alvarenga e perda por impairment em alguns terrenos legados destinados à venda ofuscaram a melhoria da margem e os ganhos das SPEs, contribuindo para um lucro líquido ajustado de R$30 milhões, abaixo do esperado.
A receita da Even ficou 4% abaixo da nossa estimativa, em R$450 milhões (+19% t/t e -19% a/a). O maior reconhecimento dos lançamentos recentes da empresa com margens mais altas elevou sua margem bruta ajustada para 31,9% (-8,4 p.p. t/t e +7,9 p.p. a/a), 1,3 p.p. acima da estimativa do Banco Safra.
Além disso, a margem do backlog da Even atingiu 29,3% (+0,9 p.p. t/t e +4,5 p.p. a/a), o que, juntamente com as margens mais altas do seu estoque (+0,6 p.p. t/t e +1,1 p.p. a/a), deve sustentar a expansão da margem da empresa nos próximos trimestres.
O lucro líquido ajustado da Even atingiu R$30 milhões (-23% a/a), abaixo da nossa estimativa de R$41 milhões. O resultado abaixo do esperado refletiu principalmente ~R$ 60 milhões em despesas não recorrentes relacionadas ao acordo legal do SCP Pedroso Alvarenga (desenvolvimento Fasano) e perda por impairment em alguns terrenos legados destinados à venda (localizados no Rio de Janeiro, onde a Even encerrou suas operações).
Isso ofuscou o ganho de R$ 44 milhões com a venda de participações minoritárias em algumas SPEs (incluindo uma participação de 50% no desenvolvimento Arizona), resultando em um ROE de 6,7% (-3,8 p.p. a/a), 200bps abaixo da nossa estimativa.
No entanto, a venda das participações minoritárias, juntamente com um maior volume de entregas, contribuiu para uma impressionante geração de caixa de R$143 milhões (vs. estimativa de geração de caixa de R$93 milhões do Safra), implicando um rendimento anualizado de FCF de 43%.
Como resultado, apesar do pagamento de R$92 milhões em dividendos e recompra de ações, a alavancagem financeira da empresa caiu 2,6 p.p. t/t, para um mais saudável 19,9% de dívida líquida/patrimônio.
Avaliação do Banco Safra sobre os resultados da Even
A DRE da Even ficou abaixo das estimativas do Safra e do mercado, com as perdas não recorrentes compensando a melhoria da margem bruta.
Por outro lado, os investidores devem receber bem a geração de caixa acima do esperado da empresa, que reduziu sua alavancagem financeira para níveis mais saudáveis.
A Even também vendeu uma participação minoritária de 25% no desenvolvimento Harmonia no 1T25, o que deve contribuir para mais uma rodada de fortes números de fluxo de caixa.
No entanto, o Banco Safra mantém a recomendação Neutra para a empresa. Os analistas permanecem cautelosos em relação aos resultados futuros da empresa, dados os níveis mais altos de estoque (24,5 meses de vendas dos últimos 12 meses) e o pipeline de lançamentos de grandes desenvolvimentos de alto padrão sob condições macroeconômicas mais adversas, que podem impactar ainda mais seu balanço e índices de rentabilidade.
