A Eztec (EZTC3) apresentou resultados fortes no quarto trimestre de 2024, superando as estimativas dos especialistas do Banco Safra. Uma maior participação de estoque e lançamentos recentes com margens mais altas no mix de receita impulsionaram uma margem bruta de 37,5% (+4,2pps a/a), acima do esperado.
Isso, juntamente com ganhos de renda de equidade e um resultado financeiro robusto, levou a uma sólida expansão de 53% a/a no lucro líquido e uma melhora de 11% no ROE.
Além disso, a empresa apresentou resultados de fluxo de caixa melhores do que o esperado, encerrando 2024 com uma alavancagem financeira saudável de 7% de dívida líquida sobre patrimônio.
A receita líquida da Eztec ficou 4% acima da estimativa do Safra, em R$ 427 milhões (-11% t/t e +26% a/a).
O desempenho refletiu o aumento de 190% a/a nas vendas de estoque realizado (100% reconhecimento PoC), que, juntamente com a maior participação de lançamentos recentes com margens mais altas na mistura de receita, levou a margem bruta da Eztec a sólidos 37,5% (+3,5pps t/t e +4,2pps a/a), 160bps acima de previsão do Safra.
Além disso, a margem de backlog da empresa atingiu uma melhora de 40,4% (+0,4pps t/t e +2,0pps a/a), o que deve sustentar a tendência de alta da margem bruta nos próximos trimestres.
O lucro líquido da empresa ficou 9% acima da previsão do Safra, em R$127 milhões (-4% t/t e +53% a/a). O desempenho também refletiu um ganho financeiro líquido de R$35 milhões (-4% t/t e +49% a/a), refletindo seu portfólio de recebíveis diretos (R$496 milhões indexados ao IGP-DI + ~10%), que, juntamente com ganhos de renda de equidade decentes de R$16 milhões (-46% t/t e -24% a/a), levou a uma margem líquida melhor do que o esperado de 29,7% (+2pps t/t e +5,1pps a/a), que está 1,5pps acima da previsão do Safra e implica um ROE anualizado melhorado de 10,5% (-0,3pps t/t e +3,4pps a/a).
Enquanto isso, a maior participação de vendas de estoque contribuiu para uma queima de caixa menor do que o esperado de R$4 milhões no 4T24 (vs. estimativa de queima de caixa de R$20 milhões do Safra).
Como resultado, a Eztec encerrou o quarto trimestre de 2024 com uma alavancagem financeira saudável de 7% de dívida líquida sobre patrimônio (+3,9pps t/t e +5,5pps a/a), apesar do pagamento de dividendos de R$150 milhões.
Avaliação do Safra sobre a Eztec
A Eztec apresentou resultados trimestrais fortes, superando as estimativas do Safra e do consenso da Bloomberg, o que deve gerar uma reação positiva do mercado.
No entanto, o Safra mantém a recomendação Neutra para a empresa, pois, apesar da melhoria operacional nos últimos trimestres, ela ainda carrega um dos maiores níveis de estoque do setor—19 meses de vendas dos últimos 12 meses—, o que pode continuar a pressionar seus lançamentos futuros.
Além disso, a atividade de lançamentos mais fraca da Eztec nos últimos anos deve pressionar a esperada aceleração da lucratividade, dada sua grande estrutura de capital.
