A farmacêutica Hypera registrou uma queda de 2% no ano de vendas, estritamente em linha com a projeção do Banco Safra devido às fortes variações (+18% no ano de 2013).
No entanto, a maior eficiência nas despesas gerais administrativas e com vendas compensou parcialmente a pressão de 224 pontos-base na margem bruta (devido a um menor mix de vendas atribuível à menor participação do OTC nas vendas, juntamente com descontos e menor eficiência da fábrica), levando a uma margem de EBITDA de 95 bps inferior ao mesmo ano (+3 bps vs. Safra).
O EBITDA foi de R$ 755 milhões, abaixo de 5% e 1% acima da estimativa do Safra. Os resultados totais foram de R$ 492 milhões, abaixo de 3% e acima de 6%.
Por último, mas não menos importante, a geração de caixa atingiu R$ 459 milhões no trimestre, com uma melhoria de +8% no fluxo de caixa das operações, que ficou em R$ 624 milhões, resultando em uma redução de 0,2x t/t na relação dívida-EBITDA.
Avaliação do Safra sobre os resultados da Hypera
O Safra avalia os resultados do segundo trimestre de 2024 da Hypera como neutros devido às fortes compensações para a receita, levando a um desempenho de vendas um tanto (e esperado) fraco.
Por outro lado, a empresa conseguiu manter as despesas gerais, com vendas e administrativas sob controle e foi capaz de entregar um forte fluxo de caixa, com uma redução líquida da dívida no trimestre.
Além disso, o Safra espera que a empresa aumente seu ritmo de crescimento nos próximos trimestres (+14% a/a no 2S24), atingindo seu guidance como o 2S24 tem comps fáceis (-4% a/a em 2S23).
O Safra vê a ação HYPE3 negocianda em uma avaliação atrativa de 2025 P/E de 8,3x, que representa um desconto de ~ 40% em relação à sua média histórica.
Safra mantém a recomendação de Compra para a ação da Hypera
Como esperado, o desempenho de vendas foi fraco. Receita líquida totalizou R$ 2,2bilhões, queda de 2% no ano e estritamente em linha com o Safra devido à base de comparação difícil (+18% no ano no 2T23) e ao fraco desempenho da OTC devido a uma temporada de gripe desfavorável (inverno mais quente do que o habitual).
No entanto, vale a pena notar que os lançamentos de novos produtos e esforços de P&D estão focados em ginecologia, ortopedia, gastroenterologia, sistema nervoso central, e produtos de cardiologia, que são normalmente consumidos regularmente e são menos sazonais do que os produtos relacionados à gripe, por exemplo, cujas vendas cresceram 12% no trimestre.
A Hypera também aumentou em 10bps a/a seus investimentos em P&D (como porcentagem da receita líquida), que são fundamentais para sustentar o crescimento futuro da empresa e a expansão de mercado (Os produtos lançados nos últimos 5 anos representaram 26% da receita líquida do trimestre).
Os ganhos de eficiência compensaram parcialmente a pressão sobre a margem bruta. Lucro bruto foi de R$ 1,3 bilhão (-5% ano a ano e em linha com a estimativa do Safra), com margem bruta de 60,9%, -224bps no ano, por conta de:
- (i) menor mix de vendas, já que as vendas de balcão caíram -1% a/a enquanto as vendas de outros medicamentos/produtos foram 12% a/a;
- (ii) um maior nível de descontos/promoções; e
- (iii) menor diluição dos custos fixos devido a uma menor produção.
O EBITDA apresentou queda de 5% no ano e atingiu R$755 milhões (+1% vs. Safra), com margem de 34,5%, um aumento de 95bps no ano, com uma maior eficiência nos gastos gerais e administrativos, compensando parcialmente a pressão do menor mix de vendas e queda nas vendas combinadas.
A Hypera registrou um resultado de R$492 milhões, abaixo de 3% no ano, mas 6% acima da estimativa do Safra devido ao efeito positivo dos créditos fiscais, juntamente com menores despesas financeiras.
Por fim, em relação à alavancagem, a empresa reduziu seu índice dívida/EBITDA em 0,3x a/a e 0,2x t/t, que atingiu 2,4x, como resultado do forte fluxo de caixa das operações de R$ 624 milhões no 2T24, uma melhoria de 8% no ano.
