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JBS: melhoria sólida em todas as divisões

O Safra tem recomendação de Compra para JBSS3 e reafirma seu status de toppick em na cobertura de Alimentos & Bebidas


A JBS reportou resultados operacionais melhores do que o esperado, apesar da margem negativa na JBS Bovinos América do Norte, com surpresas positivas na Seara, Pilgrim’s Pride, Pork EUA e JBS Brasil.

O ciclo pecuário dos EUA continua a pressionar os custos dos insumos, pesando sobre a margem da carne bovina dos EUA e prejudicando os resultados consolidados.

Por outro lado, o forte desempenho em outras divisões contribuiu para um aumento significativo na margem consolidada em relação ao ano anterior.

Apesar da queima de caixa no trimestre devido à sazonalidade desfavorável, a alavancagem melhorou, impulsionada pelo sólido desempenho operacional.

Vale a pena notar que o FCF dos últimos 12 meses melhorou significativamente para R$6,480 bilhões (12% de retorno de fluxo de caixa) no 1T24.

Safra tem recomendação de compra para JBS

O Safra tem recomendação de Compra para JBSS3 e reafirmamos seu status de toppick em nossa cobertura de Alimentos & Bebidas devido ao valuation atrativo da ação, combinada com uma sólida diversificação geográfica e de portfólio e uma robusta geração de fluxo de caixa, além da opcionalidade da proposta de dupla listagem.

JBS Bovinos América do Norte. A receita líquida atingiu R$27,643 bilhões no 1T24 (+1% A/A), com uma margem EBITDA ajustada de -0,2% (-60bps A/A e 32bps melhor que nossa estimativa).

A margem do trimestre permaneceu pressionada pela disponibilidade limitada de gado, o que fez com que os preços do gado aumentassem à frente dos preços da carne bovina e reduzissem os spreads.

De acordo com o USDA, os preços do gado aumentaram 12% em relação ao ano anterior, enquanto os preços da carne bovina aumentaram 8% em relação ao ano anterior. JBS Austrália.

O desempenho na Austrália foi menor do que o esperado, com um EBITDA ajustado ruim devido aos preços mais baixos no negócio de carne bovina.

No lado positivo, o ciclo do gado permanece favorável na Austrália, com os preços do gado caindo 22% A/A, o que levou a uma reversão do EBITDA ajustado A/A.

A receita líquida alcançou R$7,164 bilhões (-1% ano a ano), com uma margem EBITDA ajustada de 8,6% (+881bps ano a ano e -141bps vs. nossa previsão).

Além disso, o segmento de aquicultura registrou menor receita, enquanto alimentos preparados (marca Primo) continuaram a expandir suas margens, devido a preços médios mais altos, apesar das pressões inflacionárias.

Seara. As eficiências operacionais implementadas, os preços favoráveis de grãos, a maturação de novas plantas e um equilíbrio mais normalizado entre oferta e demanda levaram a uma surpresa positiva na margem EBITDA ajustada neste trimestre.

A receita líquida atingiu R$10,318 bilhões (estável A/A e -3% vs. nossa estimativa), mas o EBITDA ajustado de R$1,192 bilhão ficou 12% acima da nossa previsão (+711% A/A e +78% T/T), com uma margem EBITDA ajustada de 11,6% (+1.013bps A/A e +155bps melhor que o esperado).

O crescimento das vendas domésticas de 0,5% em relação ao ano anterior foi impulsionado por maiores volumes, embora os preços tenham recuado 3% em relação ao ano anterior.

No lado das exportações, as vendas aumentaram 4% em USD, impulsionadas por preços mais altos, mas foram compensadas por uma queda de 3% em volumes.

JBS Brasil. A margem EBITDA ajustada foi outra surpresa positiva neste trimestre, beneficiada pelos menores preços do gado, enquanto a demanda por carne bovina foi sólida, com os preços domésticos de carne bovina subindo 11% A/A.

Adicionalmente, o desempenho das exportações de carne bovina teve comparativos fáceis devido à proibição temporária autoimposta no ano passado das exportações para a China devido a um caso atípico de BSE, levando a um crescimento da receita de exportação de 60% A/A no 1T24. A receita líquida alcançou R$14,234 bilhões (+17% A/A e +6% vs. nossa estimativa), com uma margem EBITDA ajustada de 4,5% (+209bps A/A e +52bps acima de nossa previsão).

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