A J&F firmou um acordo com o BNDESPar, no qual este último concordou em abster-se de votar na proposta de dupla listagem (na bolsa de NY e na B3). O acordo é válido se a dupla listagem for implementada até 31 de dezembro de 2026.
Na avaliação dos especialistas do Banco Safra, a notícia é positiva para a JBS (JBSS3), pois o acordo elimina a incerteza sobre a posição do BNDESPar em relação ao seu voto na dupla listagem da empresa.
Como os acionistas controladores possuem uma participação de 48,3%, mas não podem votar na proposta, a participação de 20,8% do BNDESPar poderia determinar o resultado do processo de votação.
Agora a decisão está nas mãos dos acionistas minoritários restantes, que o Safra considera significativamente mais inclinados a votar a favor da dupla listagem devido ao seu potencial de desbloquear valor, com uma assimetria muito positiva (+98% de alta no valor patrimonial caso tudo corra bem, vs. -1% assumindo um resultado abaixo do esperado).
Segundo o Broadcast, fontes próximas à JBS acreditam que o processo de dupla listagem poderia ser concluído até o terceiro trimestre de 2025.
O Banco Safra acredita que há uma maior probabilidade de o processo avançar mais rapidamente, com uma chance maior de aprovação. O banco tem recomendação de compra para JBSS3 (status de principal escolha no setor), com base em sua avaliação atraente, juntamente com sólida geração de fluxo de caixa e portfólio e presença geográfica diversificados.
Esta notícia sobre a dupla listagem (que o Safra tem tratado como uma opcionalidade) reforça a posição positiva do banco sobre a ação.
O que se sabe sobre o acordo
O BNDESPar concordou em abster-se de votar na proposta de dupla listagem em troca de uma compensação adicional limitada a R$500 milhões (0,7% do valor de mercado atual ou 10% do FCF 2025e) se o preço das ações da JBS não se valorizar por um determinado nível.
O preço de exercício que desencadearia a compensação adicional não foi divulgado. Em outras palavras, o risco de queda se a reavaliação da dupla listagem ficar aquém das expectativas da JBS é de apenas menos de 1% do valor de mercado atual, não assumindo nenhuma reavaliação.
Além disso, uma desvalorização parece bastante improvável, na avaliação do Banco Safra, limitando ainda mais o cenário de queda.
JBS negocia hoje a uma avaliação muito inferior à de seus pares nos EUA
A JBS está atualmente negociando a 4,9x EV/EBITDA 2025e, um desconto de 31% em relação à média de seus pares nos EUA de 7,1x (Tyson Foods negocia a 8,8x, Smithfield Foods a 6,1x e Pilgrim’s Pride, na qual a JBS possui uma participação de 82,4%, a 6,3x).
Assumindo a média múltipla de 7,1x (44% superior à da JBS), isso implicaria uma valorização significativa de 98% no valor patrimonial atual da JBS (+64% se considerarmos o múltiplo da Pilgrim’s Pride).
Comparado ao potencial de risco de queda mencionado acima, a assimetria para as ações JBSS3 parece altamente positiva, na avaliação dos analistas do Banco Safra.
