A incorporadora Lavvi relatou resultados “decentes” no segundo trimestre de 2024, com algumas partes difíceis, segundo análise do Banco Safra. Apesar das comparações difíceis, o forte desempenho de vendas dos últimos trimestres impulsionou uma expansão de 4% na receita bruta, que, por sua vez, foi um pouco pressionada por eventos não recorrentes que reduziram sua margem bruta ajustada para 31,8%, mais suave do que o esperado.
Por outro lado, o reconhecimento de receita do empreendimento Eden impulsionou seus ganhos de renda patrimonial e levou a um lucro líquido de R$ 66 milhões, que apesar de representar uma contração de 5% a/a , também implica uma sólida margem líquida de 22% e ROE de 19%.
A receita líquida da Lavvi cresceu +3% t/t e +4% a/a , para R$ 295 milhões, permanecendo virtualmente em linha com os
números do Safra.
O desempenho também refletiu o reconhecimento de receita das unidades de estúdio vendidas no empreendimento Alive, que, por sua vez, também pressionou a margem bruta da empresa devido ao desconto oferecido, já que todas as unidades foram vendidas de uma vez. Isso, juntamente com uma perda de 0,7 pps do intervalo de tempo entre o efeito do INCC nos recebíveis e nos custos de construção, reduziu a margem bruta ajustada da Lavvi para 31,8% mais suave do que o esperado (-5,3 pps t/t e -1,5 pps a/a ), 110 bps abaixo da previsão do Safra.
Além disso, o reconhecimento do PoC da torre do estúdio também levou a uma queda de 1,3 pps t/t em sua margem de backlog para ainda saudáveis 35,3% (+0,9 pps a/a ).
O EBITDA ajustado da empresa ficou 6% acima de nós, em R$ 76 milhões (+2% t/t e +13% a/a ). O resultado melhor do que o esperado foi impulsionado principalmente por um ganho robusto de R$ 20 milhões em renda patrimonial (+136% t/t e +352% a/a ) do reconhecimento de receita do Eden Development (participação da Lavvi de 45%), compensando assim um pouco a margem bruta mais fraca e a perda de 1,7 pps a/a na alavancagem operacional, o que levou a uma sólida margem EBITDA ajustada de 25,8% (-0,4 pps t/t e +2,1 pps a/a ), 1,0 pp acima da estimativa do Safra.
Por outro lado, a menor posição de caixa da Lavvi resultou em um ganho financeiro líquido mais suave de R$ 9 milhões (-4% t/t e -45% a/a ), traduzindo-se em um lucro líquido menor de R$ 66 milhões (-6% t/t e -5% a/a ), o que ainda implica uma sólida margem líquida de 22,4% (-2,1 pps t/t ; -2,0 pps a/a ; +0,5 pps vs. Safra) e um ROE anualizado de 19% (-2,0 pps t/t e -3,3 pps a/a ), 60 bps acima da previsão do Safra.
Finalmente, apesar do alto volume de obras, a empresa registrou uma geração de caixa de R$ 67 milhões (R$ 108 milhões excluindo aquisições de terras), o que impulsionou uma saudável alavancagem líquida de caixa/patrimônio de 8% (+3 pps t/t e -29 pps a/a ).
A empresa também anunciou um pagamento de dividendos trimestrais de R$ 16 milhões (rendimento de 0,9%).
Avaliação do Safra sobre os resultados da Lavvy
Os resultados do 2T foram, no geral, decentes, com os ganhos robustos de renda patrimonial compensando a margem
bruta mais fraca do que o esperado.
O Banco Safra reitera a recomendação de Compra para LAVV3, principal escolha entre construtoras de renda média/alta.
A Lavvi está sendo negociada a uma avaliação atraente de 4,7x 2025E P/L, enquanto seu balanço patrimonial sólido, alocação de capital conservadora e níveis de estoque mais saudáveis do setor (10 meses de vendas dos últimos 12 meses) devem ajudar a empresa a suportar qualquer desafio macroeconômico.
