A MRV (MRVE3) apresentou resultados mistos no quarto trimestre de 2024, segundo análise do Banco Safra. Por um lado, o forte desempenho de vendas nos últimos trimestres impulsionou uma sólida expansão de 22% a/a na Receita, enquanto as vendas recentes da empresa com margens brutas mais altas (34,0% no 4T24) continuam ganhando participação em seu P&L, levando a uma margem bruta ajustada mais saudável de 30,3% (MRV Desenvolvimento).
No entanto, o prejuízo líquido de R$237 milhões da Resia (operação de multifamily da MRV nos EUA), mais forte do que o esperado, refletindo principalmente a venda do desenvolvimento Hutto Square, juntamente com uma perda financeira líquida de R$142 milhões (excluindo swaps de derivativos de ações e dívidas) devido ao maior volume de vendas de recebíveis, resultou em um prejuízo líquido de R$154 milhões.
O forte desempenho de vendas nos últimos trimestres levou a Receita da MRV a R$2,38 bilhões (-3% t/t e +22% a/a), permanecendo estritamente dentro da estimativa do Safra.
Enquanto isso, a maior margem das novas vendas, juntamente com uma menor participação dos desenvolvimentos lançados durante o aumento da inflação na mistura de receitas, impulsionou uma melhoria de 2,5 p.p. a/a na margem bruta ajustada da MRV Desenvolvimento, para 30,3% (-60 p.b. vs. Safra).
Vale notar que a falta de margem também refletiu uma estimativa de inflação mais conservadora nos orçamentos de construção da MRV. No entanto, a margem de backlog da empresa permaneceu em sólidos 42,3% (estável t/t e +2,6 p.p. a/a), o que deve continuar impulsionando a expansão da margem da MRV nos próximos trimestres.
A MRV reportou um prejuízo líquido decepcionante de R$154 milhões, abaixo da estimativa do Safra de prejuízo líquido de R$69 milhões. O EBITDA ajustado da MRV ficou 33% abaixo da estimativa do Safra, em R$142 milhões (-56% t/t e +107% a/a).
A falta de EBITDA refletiu principalmente um reconhecimento de prejuízo líquido mais forte do que o esperado após a venda do desenvolvimento “Hutto Square”, que levou o prejuízo líquido da Resia a um decepcionante R$237 milhões (vs. estimativa de prejuízo líquido de R$120 milhões da Safra).
Como resultado, apesar de uma perda financeira líquida melhor do que o esperado, mas ainda preocupante, de R$142 milhões (dado o maior volume de vendas de recebíveis), o resultado final da empresa se traduziu em um fraco ROE anualizado de -10%, 5 p.p. abaixo da estimativa do Safra. Finalmente, a MRV encerrou o trimestre com uma geração de caixa consolidada de R$371 milhões (já fora), mas ainda levando a uma alarmante alavancagem dívida líquida/patrimônio líquido de 126% (incluindo obrigações de cessão de crédito) (+6 p.p. t/t e +39 p.p. a/a).
Avaliação do Banco Safra sobre os resultados da MRV
Por um lado, a MRV apresentou resultados encorajadores na operação brasileira, com um desempenho mais forte do que o esperado contribuindo para um lucro líquido de R$274 milhões em 2024 – acima da faixa média de sua orientação de R$250 milhões R$290 milhões.
No entanto, a Resia continua a apresentar desempenho inferior, ficando aquém das estimativas já pessimistas do Safra, o que pode moldar o sentimento do mercado hoje.
O Banco Safra mantém a recomendação Neutra para a MRV, pois, embora acredite que o plano de redução da Resia deve dar frutos a longo prazo, ele deve ter um grande impacto no resultado da empresa em 2025, continuando a ofuscar e poluir seus resultados.
