A Multiplan reportou outro conjunto de bons resultados no segundo trimestre de 2024, mantendo-se em linha com as estimativas do Banco Safra.
Receitas imobiliárias mais fortes do que o esperado, provenientes da evolução do PoC da Golden Lake e uma venda de terrenos compensaram a menor renda de locação, considerando o menor índice IGP-DI e os descontos concedidos em maio devido às inundações do Rio do Grande do Sul (RS), impulsionando uma expansão de 7% na receita do ano.
Isso, juntamente com os menores gastos com imóveis, resultou em uma sólida expansão de 11% do FFO no ano passado.
A empresa manteve o sólido impulso operacional dos trimestres anteriores. As vendas totais de locatários cresceram 6% no ano, para R$ 5,6 bilhões no 2T24, com vendas de julho que já apresentaram crescimento de 10% no ano.
Além disso, a taxa média de ocupação da Multiplan cresceu +0,6 pps a/a, para 96,0%, enquanto seu custo de ocupação caiu 0,6 pps a/a para um 13,0% mais saudável, permitindo que a empresa continue pressionando por rendas mais altas.
A receita da Multiplan ficou 1% acima da estimativa do Safra, em R$ 534 milhões (+7% a/a). A expansão da receita refletiu principalmente um aumento de R$ 48 milhões em receitas imobiliárias, decorrente do aumento da evolução do PoC no empreendimento Golden Lake e do reconhecimento da venda de uma das quatro terras parcelas vendidas no trimestre, compensando assim a queda de 1% no ano em receitas de aluguel, dadas os descontos concedidos aos varejistas do RS e o menor índice IGP.
A empresa ainda registrou um crescimento real de aluguel de 1,9pps vs. 2T23. Enquanto isso, a Multiplan registrou uma impressionante taxa de inadimplência líquida de -1,0% (-3,8 pps a/a), contribuindo para uma queda nas provisões, que, somada à maior taxa de ocupação, gerou uma redução de 29% em despesas com imóveis.
Como resultado, o NOI da empresa atingiu R$ 428 milhões (+3% a/a e +1% vs. Safra), implicando uma margem de NOI impressionante de 91,9% (+3,2pps a/a), apesar da queda de 0,2% no ano de receitas de estacionamento após o menor fluxo de veículos em RS e os descontos concedidos no trimestre relacionados à promoção do aplicativo Multi.
O EBITDA da empresa ficou 2% abaixo da estimativa do Safra, em R$ 383 milhões (+4% ano a ano). A robusta linha superior contribuiu para uma relação despesas gerais e administrativas vs receita líquida de 8,6% (-0,1 pps a/a), que, por sua vez, foi parcialmente compensada pelo maior reconhecimento do PoC do desenvolvimento de Golden Lake (R$ 35 milhões reconhecidos no 2T24 com margem bruta de ~30%) e os R$ 11 milhões em outras despesas relacionadas à celebração do 50o aniversário da empresa, alimentando assim uma margem de EBITDA de 71,9% (-1,6pps a/a), 2.1pps abaixo da projeção do Safra.
No entanto, o FFO da Multiplan permaneceu 1% acima da estimativa, em R$ 319 milhões (-3% t/te +11% a/a), implicando uma impressionante margem de 60% FFO, Beneficiou ainda mais do crédito fiscal obtido com os R$135 milhões de juros sobre patrimônio (IoE) anunciados.
Finalmente, a empresa encerrou o 2T24 com um rácio dívida líquida/EBITDA de 1,4x (+0,1pps t/t e estável no ano) os investimentos foram principalmente atribuídos aos R$270 milhões de capex relacionados principalmente às expansões em curso e aos R$85 milhões pagos em recompras de ações.
Avaliação do Safra sobre resultados da Multiplan
O Banco safra antecipou uma reação neutra do mercado, já que os resultados do 2T estavam em linha com as estimativas de consenso. No entanto, o banco reforça a recomendação de Compra para MULT3, pois possui o portfólio mais equilibrado de shoppings da indústria, permitindo que a empresa continue pressionando para um crescimento real dos aluguéis no futuro, ao mesmo tempo em que destaca sua atraente avaliação de rendimento FFO 1Y de 9,8%, levando a um spread de 3,4 pps para o rendimento NTN-B 2035, 1,8pps acima da média histórica de 5 Y de 1,6pps.
