A Odontoprev (ODPV3) apresentou um melhor momento de resultados, avaliação/dividendos atraentes e maior potencial de alta após o recente desempenho abaixo do esperado justificam a atualização das ações por parte do Safra.
Apesar das adições líquidas mais fracas do que o esperado de 46 mil membros, a Odontoprev relatou resultados de ganhos melhores do que o esperado no 3T24, devido a uma impressionante contração da sinistralidade.
A marca Bradesco Dental foi responsável por 51% do portfólio (vs. 49% no 1S24), à medida que a empresa continua a alavancar sua parceria com o Bradesco (BBDC4; Compra; PA R$18,0/ação) para expandir para o canal bancário mais lucrativo.
Além disso, o crescimento do tíquete acima do custo/membro permitiu uma sólida melhoria de margem, o que parece mais
sustentável do que o Safra esperava inicialmente.
O LPA ajustado chegou a R$0,26, +16% A/a, 18% acima do Safra e +16% vs. consenso.
Considerando:
- (i) que o momento de ganhos parece ter melhorado após um fraco 1S24;
- (ii) que a avaliação de 10x 2025 P/L e o dividend yield de 9% parecem atraentes, especialmente considerando o perfil de dívida zero da ação; e
- (iii) o retorno total de 26% estimado pelo nosso modelo DDM após o recente desempenho inferior (-2,9% para ODPV3 vs. 2,2% para o Ibovespa desde a última atualização), o Safra está atualizando ODPV3 para Neutro (de Venda) e mantendo o preço-alvo em R$ 13,50/ação.
Riscos:
- (i) incertezas quanto ao nível sustentável de sinistralidade;
- (ii) crescimento sustentável de membros odontológicos;
- (iii) deterioração do ambiente competitivo;
- (iv) potencial incapacidade de aumentar os preços antes dos custos; e
- (v) potencial redução nos dividendos.
