A construtora Plano & Plano (PLPL3) reportou resultados trimestrais neutros, permanecendo em linha com as estimativas do Banco Safra. Comparações mais difíceis e um desempenho de vendas trimestral mais fraco limitaram a expansão da receita da empresa para um modesto 5%. Além disso, uma maior participação de interesses minoritários também contribuiu para um tímido crescimento de 5% a/a do lucro líquido, levando a um ROE sólido, mas mais fraco, de 41% (-13pps a/a). Em outros lugares, a empresa registrou uma forte geração de caixa de R$81mn, implicando um rendimento de FCF de 15%.
A receita líquida de Plano & Plano ficou 2% acima da estimativa do Safra, em R$ 672mn (-6% t/t e +5% a/a). A expansão mais fraca da receita refletiu principalmente a contração de 43% a/a nas vendas líquidas (+13% a/a excluindo os desenvolvimentos lançados sob o programa Pode Entrar no 4T23).
Enquanto isso, a margem bruta ajustada da PLPL ficou em saudáveis 33,9% (+0,2pps t/t e -0,4pps a/a), 30bps abaixo da estimativa do Safra, refletindo as margens mais baixas do programa Pode Entrar (29,2% de margem bruta ajustada).
Por outro lado, a margem de backlog da empresa (excluindo os desenvolvimentos do Pode Entrar) caiu 0,6pps t/t e 2,2pps a/a, para ainda saudáveis 38,3%, também refletindo a maior participação de lançamentos de Tier 1 na mistura de produtos.
O Banco Safra nota que as margens brutas mais baixas desses desenvolvimentos são compensadas principalmente por despesas comerciais mais baixas.
O lucro líquido da empresa de R$88mn (-31% t/t e +5% a/a) foi 7% abaixo da estimativa do Safra, ainda implicando uma saudável margem líquida de 13,0% (-4,6pps t/t e estável a/a).
A expansão da receita contribuiu para um ganho de 0,6pps t/t e 1,2pps a/a na alavancagem operacional, com sua relação SG&A/receita líquida chegando a um mais saudável 14,7%.
No entanto, uma perda de R$16mn maior do que o esperado de interesses minoritários levou a um ROE anualizado mais fraco, embora ainda saudável, de 41% (-19,2pps t/t e -12,5pps a/a).
Finalmente, impulsionada pelo caixa recebido dos desenvolvimentos lançados sob o programa Pode Entrar no 3T (~R$60mn), a empresa registrou uma geração de caixa de R$81mn, implicando um rendimento de FCF anualizado de 15%, o que contribuiu para uma sólida alavancagem de caixa líquido/patrimônio de 20,3% (+13,0pps t/t e +19,2pps a/a).
Avaliação do Banco Safra sobre o resultado da Pano & Plano
Os resultados do quarto trimestre foram neutros, com a expansão anual mais fraca atribuída principalmente a comparações mais difíceis. O Safra mantém a recomendação de Compra para PLPL3, pois sua posição de caixa forte permite que a empresa mantenha uma atividade de lançamento mais robusta, enquanto sustenta uma taxa de pagamento mais alta.
O Safra vê as ações negociando a uma avaliação atraente de 4,7x P/L estimado para 2025, enquanto estima um forte CAGR de lucro líquido de 24% para 2024–26 e um ROE médio de 56%.
