A Dasa (DASA3) anunciou o fechamento do acordo previamente anunciado com a Amil (AMIL3) para fundir parcialmente suas operações hospitalares em uma nova joint venture: Ímpar Serviços Hospitalares.
A nova entidade se torna a segunda maior operadora hospitalar do Brasil, com 25 hospitais, ~4,5 mil leitos, R$10,6 bilhões em receita líquida e R$998 milhões em EBITDA (dados de 2024).
Tanto a Dasa quanto a Amil deterão uma participação de 50% na nova empresa. Embora vejamos muitos méritos neste acordo, como a combinação de forças entre um dos principais operadores de saúde e um dos principais prestadores de serviços de saúde no Brasil, acreditamos que o sucesso do acordo depende em grande parte de uma execução perfeita pela gestão para aumentar as margens operacionais, melhorar o fluxo de caixa livre e reduzir a alavancagem, consequentemente criando valor para os acionistas da DASA3.
Safra mantém recomendação neutra para Dasa (DASA3)
Considerando as dificuldades envolvidas e os ambientes macroeconômico e setorial desafiadores atualmente, o Banco Safra mantém uma recomendação Neutra para a ação com um Preço Alvo de R$2,0 por ação.
O Conselho de Administração da Ímpar será composto por nove membros: três indicados pela Dasa, três pela Amil e três independentes. As decisões serão tomadas principalmente por maioria simples.
Implicações financeiras e de dívida
Com esta transação, a Dasa deixará de consolidar os resultados financeiros da Ímpar e, em vez disso, reportará a joint venture sob o resultado de equivalência patrimonial, a partir dos próximos trimestres.
No fechamento, a Ímpar inicia suas operações com uma dívida líquida estimada de R$3,2 bilhões, consistindo em R$3,7 bilhões em dívida bruta (incluindo contas a pagar de
aquisições e passivos fiscais) e R$500 milhões em caixa.
Esse nível de dívida reforça a importância de uma integração operacional rápida e disciplina de custos para evitar pressão financeira na empresa recém-formada. Atualmente, a Dasa tem uma dívida líquida de R$ 10,051 bilhões, considerando as dívidas financeiras e contas a pagar de M&A (mas não o arrendamento). Seu EBITDA consolidado em 2024 foi de R$ 2,568 bilhões, levando a uma dívida líquida/EBITDA de 3,9x.
Com a criação da NewCo Ímpar e a transferência de dívida de R$3,5 bilhões para ela, a dívida líquida da Dasa cairá para R$6,551 bilhões, com uma dívida líquida/EBITDA de 3,6x (excluindo R$998 milhões do EBITDA relacionado aos ativos da Ímpar).
Além disso, há a possibilidade de venda de hospitais não essenciais, conforme estimado por nós em nossa atualização recente, que estimamos que poderia render um adicional de R$2,017 bilhões para nosso cenário base. Isso reduziria a dívida líquida para R$4,534 bilhões, com uma dívida líquida/EBITDA (excluindo R$387 milhões do EBITDA) de 3,0x.
