A Sanepar (SAPR4) reportou um EBITDA de R$760 milhões (+5,2% a/a), em linha com a estimativa do Banco Safra e 1,8% acima do consenso.
Os resultados foram afetados por itens não caixa relacionados à criação de provisões e reversões de reclamações trabalhistas totalizando R$11 milhões.
Ajustando para esses efeitos, o EBITDA ajustado de R$749 milhões ficou 1,8% abaixo da estimativa do Safra. O lucro líquido foi de R$413 milhões (+13,2% a/a), 1,8% acima da nossa estimativa e 9,2% acima do consenso.
Resultados ajustados ficaram em linha com as estimativas
As receitas líquidas atingiram R$1.776 milhões (+4,7% a/a) e ficaram amplamente em linha com o número do Banco Safra. Os volumes aumentaram 2,5% a/a (água subiu 2,0% a/a; esgoto aumentou 3,2% a/a) e ficaram 1,0% acima da nossa estimativa, enquanto as tarifas foram ajustadas em 3,0% a/a.
Os custos operacionais totais atingiram R$1.016 milhões (+4,3% a/a) e ficaram 1,6% abaixo da estimativa do Safra, principalmente devido às menores despesas com materiais (-5,8%), inadimplência (-2,0%) e outros (-5,4%), parcialmente compensadas por maior participação nos lucros (+15,2%).
As despesas com pessoal, materiais, serviços de terceiros e outros (PMSO) ficaram em R$842 milhões (+13,3% a/a vs. inflação dos últimos 12 meses de 4,8%), 1,4% abaixo da nossa estimativa, principalmente devido a despesas com materiais (-5,8%) e outros (-5,4%) menores do que o esperado.
A inadimplência ficou em 1,67% das receitas brutas (vs. 1,70% do último trimestre) e ficou em linha com a estimativa do Safra de 1,69%. O lucro líquido foi 1,8% acima da nossa estimativa, principalmente devido a uma taxa efetiva de imposto menor do que o esperado e melhores resultados financeiros.
Os níveis dos reservatórios terminaram o 4T24 em 100% (vs. 95,9% no 3T24 vs. 99,9% no 4T23). A alavancagem diminuiu t/t para 1,6x dívida líquida/EBITDA (vs. 1,7x do último trimestre).
Avaliação do Safra
Os resultados operacionais ficaram amplamente em linha com as expectativas do Banco Safra, com o EBITDA ajustado crescendo 3,6% a/a.
Embora a empresa tenha apresentado despesas PMSO acima da inflação dos últimos 12 meses, os números ficaram ligeiramente melhores do que as estimativas do Safra.
No futuro, o Safra deve monitorar as discussões relacionadas ao possível recebimento de R$4,0 bilhões (cerca de metade do valor de mercado da Sanepar) em conexão com uma antiga disputa legal, o que poderia representar uma alta significativa para a empresa.
O Safra tem recomendação Neutra para a Sanepar, principalmente devido ao seu potencial de alta limitado, considerando os riscos relacionados a uma possível mudança nos parâmetros de revisão tarifária, que está atualmente em discussão.
