O Grupo SBF registrou um sólido aumento de 90% no EBITDA (41% acima dos números do Banco Safra) em razão do maior crescimento da receita tanto da Centauro (+7% no ano; +3% acima de nós) quanto da Fisia (+9% no ano; +4% acima do Safra) e melhoria da margem bruta de 50% (+243bps a/a e 112bps acima dos nossos números). O Grupo controla as lojas Centauro, ByTennis, Almax Sports, Studio 78 e tem parceria com a Nike no Brasil
As despesas gerais, administrativas e com vendas permanecem sob controle, crescendo 2% no ano e abaixo da inflação de 4%. A melhoria contínua na dinâmica do fluxo de caixa levou a uma relação dívida líquida/EBITDA de 1,1x no 2T24, em comparação com 3,1x no 2T23 e 1,4x no 1T24.
Opinião do Banco Safra sobre os resultados da SBF
A SBF começou 2024 em uma tendência positiva com a normalização das desvalorizações da Fisia e uma forte redução da alavancagem graças à melhoria da dinâmica do capital de giro e a estrutura de custos e despesas simplificados.
O segundo trimestre de 2024 marca o terceiro trimestre consecutivo com resultados positivos, principalmente devido aos esforços para:
- (i) melhoria da margem bruta;
- (ii) eficiência dos gastos de administração, despesas administrativas e financeiras;
- (iii) geração de caixa e, consequentemente, desalavancagem.
O Banco Safra continua a ter a ter uma visão construtiva do impulso dos lucros da SBF, que deve ser apoiada pelos resultados operacionais mais fortes do que o esperado. Além disso, vemos suas ações negociando em um atraente P/L de 2025 de 7x.
Assim, o Safra mantém o ativo como nossa melhor escolha entre as empresas do varejo discricionário.
Tendências de crescimento superior ao esperado
Receita da Fisia atingiu R$991 milhões, com +9% a/a (4% acima das estimativas do Safra), com crescimento de 11% a/a na plataforma digital e 10% a/a nas lojas (crescimento das vendas em mesmas lojas de +5% a/a e 4 novas lojas nos últimos 12 meses), já que a empresa continua priorizando os canais diretos ao consumidor (“DTC”), que representam 52% das vendas da Fisia, enquanto a participação do atacado caiu para 34%. Já a Centauro faturou R$860 milhões, com crescimento de 7% ano-a-ano (+3% acima do Safra), com crescimento mais robusto nas lojas (+8% ano-a-ano) e no e-commerce (+5% ano-a-ano), seguindo as tendências de crescimento positivo observadas no 1T24.
Dinâmica de margem bruta melhorada da Nike
A margem bruta da Fisia atingiu 44%, ou um aumento de +270bps a/a e +56bps t/t, devido aos impactos positivos de descontos de preços mais baixos em comparação com o ano passado e uma maior participação dos canais DTC.
O lucro bruto da Fisia totalizou R$ 435 milhões, um aumento de 16% em relação ao ano anterior (5% acima da nossa estimativa). A margem bruta da Centauro de 50,6% foi -58bps inferior ao mesmo período, pois a empresa enfrentou uma base de concorrência difícil.
Em comparação com o 1T24, a margem bruta da Centauro aumentou 124bps, devido principalmente à melhor combinação e foco na rentabilidade dos canais. O lucro bruto da Centauro atingiu R$ 435 milhões, +6% a/a, chegando em 5% acima de nossa estimativa.
O lucro bruto consolidado foi de R$853 milhões, com +13% em relação ao ano anterior (+5% acima da estimativa do Safra), com margem bruta de 49,8% ou +243bps em relação ao ano anterior (112bps acima da nossa estimativa).
O Banco Safra espera que os próximos trimestres mostrem mais melhorias na margem bruta devido ao ajuste completo nos preços da Fisia.
Despesas gerais, administrativas e com vendas ainda sob controle e crescendo abaixo da inflação dos últimos 12 meses.
A margem de EBITDA ajustada atingiu 10%, 447bps em relação ao ano anterior (279bps acima da estimativa), uma batida sólida para os números do Safra na sequência de um lucro bruto mais elevado.
As despesas de SG&A já enfrentaram uma base de comparação normalizada, crescendo 2% a/a (em linha com a nossa estimativa) mas menos que a inflação dos últimos 12 meses, de 4%.
A empresa continuará a colher os frutos do redimensionamento iniciado no 2T23, mas o Safra espera que a tendência de crescimento anual no 2S24 seja semelhante à do 2T24. Consequentemente, o EBITDA ajustado atingiu R$176 milhões, com +90% do ano anterior e 41% acima do Safra. O lucro líquido ajustado foi de R$73 milhões, acima da previsão de R$ 37 milhões em função do aumento dos resultados operacionais.
O dinheiro é rei!
Em termos de fluxo de caixa, a empresa registrou um fluxo operacional de R$ 233 milhões, uma melhoria considerável em relação ao número de R$16 milhões do 2T23, principalmente devido à melhor dinâmica do capital de giro e ao EBITDA melhorado no ano.
Além disso, a empresa reduziu seus capex em 40% a/a. Por fim, a SBF encerrou o 2T24 com uma dívida líquida de R$ 757 milhões, geração de caixa de R$ 87 milhões e um sólido coeficiente dívida líquida/EBITDA de 1,1x, comparado a 3,1x no 2T23.
