O EBITDA comparável de R$ 6,3 bilhões do Suzano no segundo trimestre de 2024 foi 7% acima da nossa estimativa e consenso de R$ 5,9 bilhões.
Os resultados superaram as estimativas do banco Safra devido a vendas de celulose 3% maiores (82kt) e menores despesas operacionais, enquanto os preços realizados e o CMV/t em dinheiro estiveram em linha com números estimados pelo Safra.
Os preços da BHKP na China caíram abruptamente para ~US$650/t até agora no 3T24 (vs. US$696/t preço realizado no 2T24), mas podemos até encontrar um aumento em nossa estimativa de R$22 bilhões de EBITDA para 2024, já que:
- (i) nós incluímos um preço médio da celulose de US$623/t no 2S24; mas
- (ii) média FX de ~BRL5.10/USD em 2S24.
Finanças da Suzano
A geração de caixa operacional atingiu R$ 6,1 bilhões, 21% acima do consenso do VA de ~R$ 5,0 bilhões, positivamente afetada pelo maior desempenho operacional, sem contar com itens não-caixa, juntamente com menor necessidade de capital de giro.
Dívida líquida/EBITDA em R$ caiu para 3,5x (de 3,6x no 1T24), e a dívida líquida aumentou para R$ 66,6 bilhões (vs. dívida líquida de ~R$ 59,6bn no 1T24).
Notamos que a dívida líquida no trimestre foi afetada negativamente pela avaliação de mercado da dívida denominada em USD e pela aquisição de uma participação de 15% na Lenzing (EUR 230 milhões).
O EBITDA de celulose atingiu R$ 5.537 milhões no 2T24, 6% acima da estimativa da Safra. A margem de EBITDA de 60% foi superior à nossa previsão de 59,3% para o período, devido aos maiores volumes de vendas:
- (i) As vendas totais atingiram 2.545 kt, 3% acima da nossa estimativa;
- (ii) o preço de produção de celulose de US$ 696/t estava aproximadamente em linha com a nossa estimativa, acompanhando os preços de referência;
- (iii) o custo de caixa por tonelada de celulose ficou em R$ 849/t, em linha com a nossa estimativa, como resultado dos menores preços dos insumos (especialmente produtos químicos e energia) e menores custos da madeira.
O Safra observa a possibilidade de resultados mais fracos no 3T24 devido aos preços realizados mais baixos, como as tendências de commodities para baixo de seu pico, embora notemos um impacto positivo de um menor R$.
O EBITDA de papel atingiu R$864 milhões no 2T24, 15% acima da estimativa de R$754 milhões. A margem EBITDA de 38,2% foi superior à nossa previsão de 33,3% para o período:
- (i) As vendas totais de 333kt foram 1% acima da nossa estimativa;
- (ii) o preço realizado doméstico de R$ 7.280/t foi 4% abaixo da nossa estimativa e o preço de exportação de US$ 1.062/t foi 3% acima;
- (iii) o CMV por tonelada de papel estava em linha com a nossa estimativa. Esperamos uma melhor sazonalidade para a demanda de papel no 3T24.
