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Despesas afetam o lucro da Tenda no trimestre

Despesas gerais e administrativas relacionadas ao plano de opções de ações da Tenda levaram a um lucro líquido de R$ 22 milhões


A Tenda divulgou resultados mistos no segundo trimestre de 2024. Por um lado, a maior participação das vendas recentes com margens mais saudáveis (a margem bruta das novas vendas atingiu 34,1%) no mix de receitas impulsionou um aumento de 7,1pps A/a na margem bruta ajustada da empresa para 29,5%, mais forte que o esperado.

Por outro lado, maiores despesas gerais e administrativas relacionadas ao plano de opções de ações da empresa levaram a um lucro líquido de R$ 22 milhões e um ROE de 10%, mais fracos do que o esperado, enquanto a empresa também registrou um consumo trimestral de caixa pior do que o esperado de R$ 30 milhões.

O forte desempenho das vendas trimestrais levou a receita líquida da Tenda a R$ 777 milhões (+4% T/t e +9% A/a), embora ainda 4% abaixo da estimativa do Safra. Por outro lado, a maior participação das vendas recentes com margens mais saudáveis no mix de receitas gerou uma sólida margem bruta de 29,5% (+2,6pps T/t; +7,1pps A/a), 1,0pp acima da estimativa do Safra, ainda refletindo a margem bruta melhor do que o esperado de 9,7% da Alea (+3,2pps T/t; +2,8pps vs. Safra), enquanto sua margem de backlog cresceu 0,9pps T/t e 4,4pps A/a, para saudáveis 35,8%.

A Tenda reportou lucro líquido de R$ 22 milhões, ficando abaixo da estimativa do Safra de R$ 27 milhões. O resultado inferior ao esperado refletiu um aumento de 28% no trimestre e de 53% no comparativo anual nas despesas gerais e administrativas, principalmente associadas ao plano de opções de ações da empresa, que, juntamente com um prejuízo financeiro líquido pior do que o esperado de R$ 37 milhões (excluindo troca de ações; vs. estimativa de prejuízo líquido de R$ 32 milhões do Safra), gerou um ROE anualizado de 10%, 2,3 pontos percentuais abaixo previsão do Safra.

Por fim, o consumo de caixa atingiu R$ 30 milhões acima do esperado, ficando acima de nossa estimativa de R$ 11 milhões, gerando uma alavancagem financeira dívida líquida/capital ainda um tanto preocupante de 44,0% (+4,6pps T/t e -46,1pps A/a).

Avaliação do Banco Safra sobre os resultados da Tenda

Apesar lucros abaixo do esperado, a Tenda apresentou resultados sequencialmente melhores nos últimos trimestres,
recuperando a rentabilidade à medida que os desenvolvimentos “problemáticos” lançados durante o aumento da inflação continuam a perder participação nos números da companhia.

O Safra observa também que o pré-pagamento de dívidas antigas (custo médio de CDI + 4%) e uma nova emissão em CDI + 1,69% deverão reduzir um pouco a pressão sobre o resultado da companhia nos próximos trimestres.

No entanto, mantemos uma recomendação Neutra para TEND3, pois temos uma postura mais conservadora em relação
ao aumento esperado na rentabilidade da Alea, o que pode ter um impacto maior no resultado futuro da Tenda, uma vez que ela continua ganhando participação mais significativa no resultado seguindo o aumento da atividade de lançamento dos trimestres anteriores.


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