As ações da Vale caíram 17% desde nossa atualização no final de maio, provavelmente acompanhando os preços do minério de ferro e devido a mais preocupações de que o desempenho econômico da China possa estar se afastando dos estímulos em larga escala, sugerindo uma desaceleração nos gastos com infraestrutura e menos alívio para o setor imobiliário.
O Banco Safra reduziu as previsões de preços de commodities, mas permanece positivo sobre este caso de investimento com base em uma média de 10% a 11% de fluxo de caixa livre e rendimento de dividendos em 2024-28Ee e EV/EBITDA em 2025Ee em 3,2x (abaixo da média dos últimos 5 anos de 3,7x e da média pré-Brumadinho de 5,9x).
O Safra acredita que a redução de riscos devido à menor preocupação com provisões adicionais e o processo de sucessão do CEO são os principais catalisadores para as ações nos próximos meses.
Os especialistas do Safra observam alguns riscos para o preço das ações se:
- (i) não for alcançado um acordo sobre o acidente de Mariana, uma vez que um “no-deal” pode impedir a Vale de reavaliar em direção à nossa estimativa de descontos justos de 17% para o Rio e BHP (33% atualmente); e
- (ii) os preços das commodities permanecerem abaixo de nossas previsões, com mais risco para nossas curvas de preços de cobre e níquel, que estão bem acima dos preços spot, do que para o minério de ferro.
