Prévias operacionais das construtoras superam expectativas otimistas

As principais construtoras divulgaram as prévias dos balanços referentes ao quarto trimestre de 2024. Cyrela, Cury, Plano & Plano e Even apresentaram dados que mostram um cenário de atividade aquecida no setor de construção.

Os especialistas do banco Safra analisaram os resultados. As conclusões estão em um relatório do Safra que apresenta os destaques do setor. A Cyrela apresentou números que superam as estimativas mais otimistas dos especialistas, com recorde de vendas, apesar da piora do cenário macroeconômico, com elevação dos juros.

Construtoras com recomendação de compra

A Cury também divulgou números mostrando que as vendas líquidas mantiveram o forte impulso dos trimestres anteriores. A Plano & Plano apresentou a atividade de lançamento mais alta de todos os tempos e um rendimento de fluxo de caixa impressionante de 19%. A ação da empresa também tem recomendação de compra, assim como a Cyrela, Cury e Even.

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Cyrela registra máxima histórica

A Cyrela (CYRE3) reportou excelentes resultados operacionais, superando as estimativas otimistas dos especialistas do Banco Safra. A atividade de lançamento da empresa atingiu a máxima histórica, com números de vendas impressionantes. Isso, juntamente com sólidas vendas de estoque, gerou um excelente índice de velocidade de vendas trimestral de 31%.

A companhia lançou 21 empreendimentos no quarto trimestre de 2024, representando robustos R$ 4,88 bilhões em VGV líquido. Isso representa um crescimento de 97% na comparação trimestral, e de 184% em relação ao mesmo período do ano anterior, 10% acima da projeção do Banco Safra.

O resultado alcançou um impressionante índice de VSO de lançamento de 57% (-5pps). T/t e +11pps A/a). As vendas líquidas da empresa ficaram 9% acima da nossa estimativa, em R$ 3,53 bilhões (+44% T/t e +93% A/a), refletindo também um saudável índice VSO de estoque de 13% (-2pps T/t e -1pps A/a).

Como resultado, o índice VSO (venda em relação à oferta) trimestral da Cyrela ficou em excelentes 31% (+3,6pps T/t e +11,2pps A/a), ficando 130bps acima da estimativa do Safra.

Os resultados foram considerados excelentes em todos os aspectos, na avaliação do Safra. Apesar do recente cenário macroeconômico, a Cyrela registrou um desempenho de vendas recorde, o que reduziu seu estoque para 10 meses de vendas nos últimos 12 meses, o valor mais baixo entre as construtoras com foco em renda média/alta listadas na Bolsa.

O Safra destaca também o sucesso dos recentes lançamentos, com cerca de 70% do VGV recorde lançado em 2024 já vendido. Com uma avaliação atraente de 4,0x P/L para 2025, o Safra reitera a recomendação de Compra para CYRE3, principal escolha do Banco no segmento.

Cury lidera em velocidade de venda

A Cury (CURY3) reportou resultados operacionais sólidos, permanecendo em grande parte em linha com as estimativas do safra. No geral, as vendas líquidas mantiveram o forte impulso dos trimestres anteriores, refletindo a assertividade do portfólio da empresa, que se traduziu em um índice velocidade de vendas trimestral de 43%, o mais alto do setor, e um rendimento FCF de 10%.

A companhia lançou 7 empreendimentos no 4T24, representando R$ 1,1 bilhão em VGV líquido (-29% T/t; +24% A/a; +3% vs. Safra). As vendas líquidas da empresa atingiram R$ 1,18 bilhão (-13% T/t e +38% A/a), enquanto a Cury também registrou um aumento inspirador de 4% T/t e 12% A/a em seu preço médio de venda.

Como resultado, o índice de velocidade de venda trimestral da empresa atingiu o maior nível do setor, 43,0%, 180 pontos-base abaixo de nossa estimativa. Por fim, a empresa aumentou seu banco de terrenos em 3% T/t, para R$ 20,1 bilhões (~3,5 anos de lançamentos dos últimos 12 meses) e encerrou o 4T24 com forte geração de caixa de R$ 150 milhões (vs. estimativa de R$ 132 milhões do Safra), implicando uma taxa anualizada de 10,3% para o rendimento de fluxo de caixa.

O Safra destaca que o desempenho refletiu uma perda de R$ 46 milhões com a mudança nos critérios de pagamento da Caixa para crédito associativo.

Na avaliação do safra, a Cury continua apresentando resultados operacionais impressionantes, com fortes números de fluxo de caixa. No entanto, o banco prevê uma reação neutra do mercado, pois acredita que os resultados do 4T foram em sua maioria precificados.

O Safra mantém a recomendação de Compra em CURY3, destacando a avaliação atraente da empresa de 6,5x P/L para 2025E, enquanto espera que ela continue entregando um dos melhores resultados em todo o setor.

Plano & Plano pode pagar dividendos elevados

A Plano & Plano (PLPL3) divulgou resultados operacionais mistos. A empresa apresentou uma atividade de lançamento mais alta de todos os tempos e um rendimento de fluxo de caixa impressionante de 19%. No entanto, uma maior parcela de lançamentos em dezembro, juntamente com um maior número de cancelamentos, levou a um índice de VSO trimestral de 20%, mais fraco do que o esperado.

A Plano & Plano lançou 7 empreendimentos no 4T24, totalizando R$ 1,3 bilhão em VGV líquido, recorde histórico (+123% T/t; +50% A/a; +63% vs. Safra). Por outro lado, suas vendas líquidas ficaram 7% abaixo da estimativa do safra, atingindo R$ 653 milhões (-22% T/t e +13% A/a), refletindo também um maior volume de distratos, que ficou em 15,2% das vendas brutas (+4pps). T/t e +6pps A/a).

O Safra ressalta que dos 7 empreendimentos do trimestre, 5 foram lançados em dezembro, pressionando seu desempenho de vendas. Como resultado, o índice de VSO trimestral da empresa atingiu um nível mais suave de 20% no 4T24, implicando uma queda de 8,5pps T/t e 0,1pps A/a e ficou 2,9pps abaixo da nossa estimativa.

Por fim, a empresa aumentou seu banco de terrenos em 19% T/t, para R$ 26,1 bilhões (~7 anos de lançamentos dos últimos 12 meses), enquanto impulsionada pelo caixa recebido do programa Pode Entrar, encerrou o 4T24 com uma forte geração de caixa de R$ 94 milhões (vs. estimativa de R$ 75 milhões do Safra), implicando um rendimento de fluxo de caixa anualizado de 19,5%.

Na avaliação do Safra, por um lado a companhia apresentou um desempenho de vendas mais suave que o esperado, o que também refletiu a maior concentração de lançamentos em um mês sazonalmente mais fraco. No entanto, a geração de caixa mais forte do que o esperado da empresa aumentou a sua posição de caixa líquido para robustos R$ 200 milhões (~10% do seu valor de mercado), o que abre espaço para pagamentos de dividendos mais elevados.

Diante de uma avaliação atraente de 3,9x P/L e rendimento de dividendos de 10% para 2025E, o Safra reitera a recomendação de Compra em PLPL3.

Even tem recomendação de compra

A Even (EVEN3) reportou resultados operacionais mais fracos, ficando abaixo das estimativas do Safra. Apesar da robusta atividade de lançamento, o desempenho de vendas mais fraco do que o esperado de seus lançamentos, juntamente com números moderados de vendas de estoque, levou a um índice de velocidade de vendas trimestral abaixo da média de 12%.

A Even lançou três empreendimentos no 4T24 totalizando R$ 1,26 bilhão em VGV líquido (+16% A/a e 13% acima dos nossos números), que incluiu a segunda torre do empreendimento Faena (47% do volume lançado). As vendas líquidas ficaram 16% abaixo da estimativa do Safra, de R$ 369 milhões (+49% T/t e -16% A/a), refletindo principalmente um índice de VSO de lançamento mais suave de 13% (-16pps T/t e -20pps A/a). Isso, juntamente com um índice de velocidade de vendas de estoque moderado de 11% (-0,4pps T/t e +4pps A/a), levou o índice velocidade de vendas trimestral da empresa para um nível 12% abaixo da média (+0,2pps T/t e -4,2pps A/a), ficando 10,2pps abaixo da estimativa do Safra.

O Safra prevê uma reação negativa do mercado, já que os números de vendas mais fracos do que o esperado (também refletindo a maior sazonalidade do trimestre) aumentaram o estoque da empresa para um número mais preocupante de 24,5 meses de vendas dos últimos 12 meses, o que pode adicionar pressão sobre seus lançamentos futuros.

Por enquanto, o Safra mantém a recomendação de Compra em EVEN3 devido à sua estratégia de longo prazo, avaliação atraente de 4,0x P/L e rendimento de dividendos de 12% para 2025E.