Copel supera expectativas, mas tem retorno inferior ao de empresas do setor

A Copel (CPLE6) reportou um EBITDA de R$ 1.378 milhões, no trimestre, com alta de 3,3% sobre o mesmo período do ano passado, considerando apenas as operações continuadas e excluindo a equivalência patrimonial), 16% acima das estimativas do Banco Safra e 12,9% acima do consenso do mercado.

O Banco Safra mantém a classificação neutra para a Copel, pois vê melhor retorno para outras empresas do setor. O banco acredita que os preços atuais oferecem descontos justos nas iniciativas de redução de custos e benefícios de ganhos de eficiência. Os investidores devem ficar atentos aos eventos relacionados à venda da Compagas e da Foz do Areia.

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Os resultados foram impactados por:

• R$ 43 milhões referente ao resultado da aplicação de bandeiras tarifárias sobre energia compensada de geração distribuída;
• R$ 28,5 milhões de ativos financeiros não caixa (VNR);
• R$21,8 milhões de efeitos de marcação a mercado de contratos de energia e
• Outros itens totalizando +R$8 milhões.

O EBITDA comparável de R$ 1.321 milhões ficou 11,6% acima das estimativas do Safra e 8,2% acima do consenso. O Lucro Líquido de R$ 644 milhões (-7,2% A/A, considerando também apenas operações continuadas e excluindo minoritários) foi 12,2% acima do previsto pelo Safra e 3,8% acima do consenso.

EBITDA da Copel superou expectativas

O Banco Safra espera uma reação do mercado ligeiramente positiva, pois os resultados foram acima das expectativas. O EBITDA comparável ficou acima das estimativas do banco, principalmente devido aos melhores resultados do braço G&T e foi parcialmente compensado por resultados abaixo do esperado do braço de distribuição.

O EBITDA G&T ajustado de R$ 880 milhões (ex. equivalência patrimonial) foi 14,9% acima das estimativas do Safra, principalmente devido à melhor alocação de vendas de energia do braço de geração hidrelétrica.

O EBITDA ajustado da DisCo de R$ 359 milhões (ex. VNR e efeitos não recorrentes) (+13,4% A/A) ficou 18,2% abaixo das estimativas do Safra, principalmente em provisões acima do esperado (128% acima das estimativas do banco) e outras despesas ( R$ 44,7 milhões vs. R$ 10 milhões estimados).

A empresa também reportou resultado de equivalência patrimonial de R$ 113 milhões (vs. R$ 94 milhões estimados). O resultado foi impulsionado pelos itens mencionados acima e foi parcialmente compensado por maiores resultados financeiros. A alavancagem permaneceu em níveis muito baixos, estável no trimestre em 1,0x Dívida Líquida sobre EBITDA.

Pontos positivos

• Múltiplos convincentes;

• A oferta potencial de ações causou pressão, mas ofereceu um bom ponto de entrada;

• Rendimento de dividendos atraente.

Riscos

• Alocação de capital desfavorável;

• Resultado eleitoral que provoque mudanças na governança da empresa;

• Atraso no desinvestimento de Foz do Areia ou Compagas; e

• Pressão vendedora de eventual desinvestimento do BNDES.

Sobre a Copel

A Copel – Companhia Paranaense de Energia – gera, transmite, distribui e comercializa energia, além de atuar no segmento de telecomunicações. A empresa é uma das maiores companhias elétricas do Brasil. A posição de prestígio da Copel no setor elétrico brasileiro é o resultado de 64 anos de experiência e competência técnica nas áreas de geração, transmissão, distribuição e comercialização de energia. Atualmente, a Companhia atende diretamente a 4,6 milhões de unidades consumidoras em 395 municípios e 1.113 localidades (distritos, vilas e povoados). A Copel possui 46 usinas próprias (20 hidrelétricas, 1 térmica e 25 eólicas), opera 1 usina hidrelétrica em regime de cotas e tem participação em outros 11 empreendimentos de geração de energia (1 térmica, 6 hidrelétricas e 4 parques eólicos) em operação, totalizando uma capacidade instalada de 6.394 MW ajustados a participação da Copel.