Eletrobras reporta ganhos de eficiência e tem recomendação de compra

A Eletrobras reportou resultados operacionais moderados em IFRS (International Financial Reporting Standards), com EBITDA ex-lucro patrimonial atingindo modestos R$ 3,729 bilhões (por conta da contabilização de provisões na Amazonas Energia), mas EBITDA regulatório ajustado de R$ 5,4 bilhões (+7,9% a/a ) foi 16,7% acima da estimativa do Banco Safra, devido ao bom desempenho dos custos recorrentes.

Os lucros reportados de R$ 1,7 bilhão foram alimentados pelo uso de R$ 1,1 bilhão em créditos fiscais com a integração de Furnas à holding. Além disso, a empresa publicou um portfólio de energia atualizado para o 2T24, que mostrou um número significativo de novos contratos, confirmando a visão do Banco Safra de uma potencial melhora na atividade de negociação devido às condições climáticas secas.

Saiba mais

• Carteira Top 10 Ações supera Bolsa e fica seis vezes acima do CDI
• Carteira BDRs acumula valorização de 43,44% no ano
• Como operar na bolsa de valores com a segurança da Safra Corretora

Os passivos de empréstimos compulsórios também caíram para R$ 15,3 bilhões de R$ 16 bilhões no 1T24.

Detalhes do balanço da Eletrobras no segundo trimestre

As receitas da Eletrobras no segundo trimestre de 2024 caíram na comparação anual devido a:

• (i) baixa contábil do contrato da Amazonas Energia (R$ 482 milhões);
• (ii) a venda da unidade de Candiota;
• (iii) menores preços médios de venda devido ao fim de certos contratos no mercado livre; parcialmente compensados por: (a) a consolidação de Teles Pires, Baguari e Retiro Baixo; (b) maiores volumes vendidos no mercado livre; (c) ajuste pela inflação na RAP da transmissão (receitas regulatórias se beneficiaram de maior RBSE em 2024), bem como nos contratos da geração.

Os custos e despesas totais ajustados, excluindo construção e D&A, aumentaram 8,9% a/a e ficaram 17% abaixo dos números do Safra como resultado de:

• (i) custos de compra de combustível e energia menores do que o previsto (apesar do crescimento ano a ano devido à consolidação de Teles Pires);
• (ii) menores provisões (as provisões da Amazonas foram contabilizadas diretamente nas receitas e a empresa reverteu R$ 364 milhões em empréstimos compulsórios e R$ 170 milhões em Furnas);
• (iii) melhor PMSO, que veio 24,9% abaixo da previsão do Safra e 30% abaixo da previsão a/a (estável t/t ), refletindo
• a implementação de programas de eficiência em trimestres anteriores.

Os resultados foram impactados positivamente por uma renda patrimonial maior do que a estimada (principalmente nas unidades da Eletronuclear), bem como um grande impacto de créditos fiscais e resultados financeiros melhores do que o esperado.

Além disso, a empresa publicou um portfólio de energia atualizado para o 2T24, mostrando um aumento médio de 1.130 GW em energia vendida em 2024 e uma média de 1.026 GW de 2024 a 2027 a um preço implícito de R$ 163 por MWh.

A alavancagem aumentou para 2,7x dívida líquida/EBITDA vs. 2,4x do último trimestre.

Avaliação do Safra

Boas notícias sobre vendas de energia e ganhos adicionais de eficiência; caminhando na direção certa.

Na avaliação dos analistas do Banco Safra, os resultados da Eletrobras foram borrados por alguns itens não recorrentes, como de costume, mas os números ajustados foram bons, beneficiados por iniciativas de controle de custos, novas negociações para redução de passivos (o total de empréstimos compulsórios caiu novamente), bem como o uso de créditos fiscais provenientes da conclusão da consolidação de Furnas.

A negociação de novos contratos (mais de 1GW) para o portfólio de energia também é um destaque positivo, pois a empresa deve aproveitar o bom momento dos preços de energia resultante da hidrologia mais fraca.

O Safra mantém a recomendação de Compra para a ação da Eletrobras.