Ação da Embraer apresenta potencial de valorização

O Banco Safra iniciou a cobertura da Embraer (ERJ) com recomendação de Compra e um preço alvo de 12 meses de R$53 por ação, o que implica um potencial de crescimento de 31%.

Após um período desafiador após a pandemia de covid-19, que levou a uma queda acentuada nos voos e, consequentemente, nas vendas de aeronaves e renovações da frota, o Safra vê melhores perspectivas para o futuro, refletido no robusto backlog da empresa (+27% desde 2019).

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O Safra espera que o ambiente operacional positivo se traduza em uma maior lucratividade, e prevê que a margem de EBIT da Embraer aumente para 9,3% em 2027, de 6,6% em 2023, enquanto sua ROIC deve chegar a 10,8% até 2026, finalmente superando nossa estimativa do custo de capital.

Valuation da ação da Embraer

Apesar do aumento de 57% no ano de ações da Embraer, a empresa está atualmente operando em 6,9x EV/ EBITDA 25, um desconto de 33% sobre seus pares globais e um desconto de 23% sobre sua média histórica de 3 anos de 8,9x.

Além disso, o Safra reconhece as seguintes opcionais positivas para a empresa nos próximos meses, que poderiam potencialmente somar US$ 12/ação ao preço-alvo de R$53 por ação (ou USD38/ação) se materializarem:

• (i) arbitragem Boeing: US$2/ação;
• (ii) novos pedidos de KC-390 da Índia (até 80) e Arábia Saudita (até 40): US$4/ação; e
• (iii) certificação Eve: US$6/ação.

A tese de investimento do Safra na Embraer é apoiada pelos seguintes fatores:

• (i) Deve continuar o bom impulso operacional, apoiado por uma forte carteira de pedidos – projetada uma robusta receita de crescimento, devido a: (a) aumento da oferta de voos e renovação da frota em seu segmento de Aviação Comercial; b) demanda constante por jatos executivos; e (c) crescimento sólido em seu segmento de Defesa com o amadurecimento do KC-390;
• (ii) Maior rentabilidade, devido a (a) maiores volumes traduzidos em ganhos de escala; (b) melhoria no cenário competitivo com a Airbus e o amadurecimento do projeto E2; (c) um aumento dos pedidos de KC não provenientes da FAB; e (d) uma mudança na gestão estratégica da empresa com foco na rentabilidade;
• (iii) posicionamento de liderança e marca consolidada para sustentar a participação no mercado – A marca Embraer tem uma forte reputação de confiança, um ativo intangível crucial para um fabricante de aeronaves, que deve permitir à Embraer garantir novos contratos e reter clientes existentes;
• (iv) a Embraer opera em uma indústria com altas barreiras de entrada; (v) atuante diversificada no mercado da aviação, operando em quatro segmentos diferentes;
• (vii) Força de trabalho altamente qualificada e experiente.

Os principais riscos que vemos na tese de investimento da Embraer:

• (i) dificuldades na cadeia de suprimentos resultando em atrasos nas entregas;

• (ii) aumento da concorrência poderia afetar a lucratividade da empresa; (iii) desaceleração da economia global; (iv) novos lançamentos darem errado;

(v) dependência de alguns clientes;

(vi) As questões geopolíticas globais e a dependência do governo brasileiro podem impactar significativamente o segmento de Defesa.