Eztec tem seus resultados afetados pela alta da inflação e juros

O cenário desafiador para o segmento de média/alta renda no mercado imobiliário cobrou seu preço no desempenho recente da Eztec. Em função disso, o Banco Safra atualizou as suas estimativas para a companhia, reduzindo o seu preço-alvo para R$ 32,0/ação (de R$ 45,0/ação). A instituição financeira, no entando, manteve a reocmendação de Compra para as ações da construtora.

O banco informou que revisou, também, o modelo de avaliação da Eztec incorporando principalmente, os resultados dos últimos trimestres da empresa e as premissas macroeconômicas atualizadas.

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Outro ajuste, de acordo com o banco, foram nas estimativas para os resultados futuros da Eztec, reduzindo principalmente seus lançamentos para R$ 1,3 bilhão em 2022, a expectativa anterior era de R$ 3 bilhões e R$ 1,8 bilhão em 2023, ante R$ 3,1 bilhões. A medida foi necessária, pois, a companhia decidiu direcionar seus esforços para a venda dos empreendimentos lançados no primeiro semestre de 2021, volume que está contribuindo para os altos níveis de estoque observados atualmente.

Com base em nas novas estimativas do Safra, a empresa está negociando atualmente com um índice P/VP (preço/valor patrimonial) de 0,8x para 2022 e 2023, muito abaixo dos níveis históricos. Com isso, o banco acredita que a companhia alcance um ROE de 8,9% em 2022 e 9,8% em 2023.

Segundo o Safra, a recente alta das taxas de juros, que prejudicou a acessibilidade dos clientes, contribuiu para uma redução significativa na velocidade de vendas da empresa, uma vez que para sustentar suas altas margens históricas, ela teve que repassar a alta da inflação do custo de construção para seus preços de venda.

No entanto, pondera o Safra, as margens devem permanecer altas, com a margem bruta acima de 40%. Para o banco, a meticulosa política de preços da empresa deve permanecer intacta, oferecendo aos investidores uma das maiores margens brutas do setor.

Conforme o banco, mesmo com a inflação real sobre as obras da companhia ser 1,5x maior do que o Índice Nacional da Construção (INCC) e somado aos lançamentos recentes com margens menores, de cerca de 40%, devem trazer a margem bruta consolidada da empresa para níveis inferiores aos históricos. No entanto, o Safra ainda considera como atrativo com o atual cenário macroeconômico.

O Safra destaca como principais pilares que sustentam o rating das ações da Eztec são a valorização descontada, o longo histórico de empreendimentos rentáveis voltados para famílias de média/alta renda, o foco regional em um nicho de negócios, pois seus projetos estão voltados para a Região Metropolitana de São Paulo, a economia regional mais dinâmica do Brasil e a estratégia conservadora de alocação de capital.

Atualmente, as ações da companhia estão sendo negociadas a uma avaliação extremamente atraente. de cerca de 0,7x o valor líquido do ativo (NAV), em múltiplos semelhantes aos da última recessão.

Além disso, segundo o Safra, há a manutenção da visão construtiva de que o país está perto dos valores máximos de inflação e taxas de juros, que, ao apresentar sinais de queda, chamariam a atenção dos investidores para um setor excessivamente desvalorizado. Dessa forma, pondera o banco, esse cenário favorecerá as empresas com maior liquidez de ações no setor imobiliário, como a Eztec.

Vale a pena investir em EZTC3? 

1. Redução das taxas de hipotecas de longo prazo por instituições públicas e privadas bancos e maior disponibilidade de crédito;
2. Redução rápida de estoques e aumento do volume de novos lançamentos;
3. Redução gradual esperada no nível de cancelamentos deve reverter a pressão sobre os resultados no médio prazo.

Quais os riscos ao investir em EZTC3?

1.  Aumento das taxas de juros ou restrições de crédito imobiliário de bancos públicos e privados;
2. Maiores taxas de inadimplência, dado o aumento do nível de financiamento direto da Eztec;
3. Adiamento de novos lançamentos;
4. Maiores despesas com manutenção de estoques;
5. Manutenção das despesas gerais e administrativas, dado o menor número de lançamentos promovendo resultados.

Sobre a Eztec (EZTC3)

A Eztec Empreendimentos e Participações S.A., é uma construtora brasileira com sede em São Paulo. A empresa constrói, incorpora e vende empreendimentos de médio e alto padrão, residenciais e comerciais. 

A Eztec uma das empresas com maior lucratividade entre as empresas de capital aberto do setor de incorporação e de construção no Brasil. 

Listada na B3, as ações da Eztec são negociadas sob o ticker EZTC3.