Iguatemi cresce acima das estimativas e paga dividendos de R$ 50 milhões

A Iguatemi (IGTI11) reportou resultados fortes no quarto trimestre de 2024, superando as estimativas do Banco Safra em todos os aspectos. O desempenho de vendas melhorado permite à empresa continuar pressionando por aluguéis mais altos, segundo análise dos especialistas do Banco Safra.

O aluguel em mesmas lojas (SSR) registrou um crescimento de 7,6% na comparação anual. Juntamente com uma taxa de ocupação mais alta (97,7% no 4T), venda de terrenos e margens melhoradas da operação de varejo, os resultados contribuíram para uma expansão de 23% a/a no FFO (Funds From Operation, indicador que mostra o fluxo de caixa proveniente das operações de um negócio).

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Enquanto isso, a empresa também divulgou seu guidance para 2025, com a faixa média da projeção de receita e EBITDA permanecendo praticamente em linha com as estimativas do Banco Safra.

A empresa manteve o forte momento operacional dos trimestres anteriores. As vendas totais dos locatários cresceram +19% a/a, atingindo R$ 7,0 bilhões no quarto trimestre de 2024, principalmente devido à aquisição do RioSul.

Excluindo esse efeito, as vendas da empresa cresceram 11%, com janeiro registrando um crescimento de 9% a/a. Além disso, a taxa de ocupação da empresa cresceu +3,2pps a/a, atingindo 97,7%, enquanto o custo de ocupação caiu 0,6pps a/a, para 10,5%, o nível mais baixo registrado em um quarto trimestre desde 2011.

Isso, combinado com uma taxa de inadimplência líquida de -3,0% (-1,3pps a/a), permite à empresa continuar pressionando por aluguéis mais altos.

A receita líquida da Iguatemi ficou 4% acima da estimativa do Safra, em R$375 milhões (+13% a/a). A receita de aluguel da empresa cresceu 8% a/a, para R$275 milhões (+3% vs. Safra), beneficiada por um crescimento de 7,6% no SSR vs. 4T23, implicando um inspirador crescimento real de 5,9pps a/a sobre o ajuste do IGP de seu portfólio.

Além disso, o aumento de 6% a/a no fluxo de carros, juntamente com o recente aumento nas tarifas de estacionamento, impulsionou um aumento de 13% a/a na receita de estacionamento, para R$66 milhões (+6% vs. Safra).

Consequentemente, a receita operacional líquida (NOI) da Iguatemi (estimativa do Safra) cresceu 14% a/a, atingindo R$312 milhões. O EBITDA ajustado da empresa cresceu impressionantes 19% a/a, para R$315 milhões, ficando 8% acima da estimativa do Banco Safra.

O desempenho refletiu um ganho de R$35 milhões com a venda de terrenos do Market Place, que, combinado com uma sólida melhoria de 4,1pps a/a na margem operacional do segmento de varejo (margem EBITDA de 17,5%), elevou a margem EBITDA ajustada da empresa para inspiradores 84,0%, crescendo 4,2pps a/a e ficando 2,8pps acima da estimativa do Safra.

Consequentemente, o FFO ajustado da Iguatemi cresceu 23% a/a, para R$219 milhões, implicando uma sólida margem FFO de 58,4% (+4,6pps a/a e +0,7pps vs. Safra), também apoiada por uma queda de 13% a/a na perda financeira líquida, dada a menor alavancagem da empresa (1,8x dívida líquida/EBITDA).

Finalmente, a empresa também anunciou um pagamento de dividendos de R$ 50 milhões (yield de 1%) em março.

Guidance do Iguatemi para 2025.

A empresa espera alcançar:

• (i) receita líquida de R$1,23 bilhões–R$1,28 bilhões (ex-varejo);
• (ii) margem EBITDA exvarejo de 82%–85%;
• (iii) margem EBITDA consolidada de 75%–79%; e
• (iv) capex de R$330 milhões–R$400 milhões.

No geral, a empresa manteve suas margens EBITDA projetadas anteriormente, enquanto a estimativa do Safra de receita líquida está apenas 1% abaixo da faixa média do guidance da empresa.

Avaliação do Safra:

A Iguatemi entregou resultados fortes em todos os aspectos, mantendo o forte desempenho operacional dos trimestres anteriores, enquanto mostrou uma impressionante expansão de 23% a/a no FFO.

O Banco Safra reitera a recomendação de Compra para IGTI11. O Safra vê suas ações atualmente negociando a um atrativo retorno de FFO 2025E de 12,2%, levando a um spread de 4,7pps para a taxa da NTN-B 2035, 3,1pps acima da sua média histórica de 5 anos de 1,6pps.