Joint venture com o Itaú deve reforçar posição de liderança da Totvs

A Totvs (TOTS3) anunciou uma joint venture com o Itaú Unibanco (ITUB4) para criar a Totvs Techfin. A empresa terá como objetivo ampliar a distribuição de serviços financeiros integrados ao ecossistema ERP da empresa de tecnologia.

Em relatório, o Banco Safra define o anúncio como positivo para a Totvs, uma vez que a união deve beneficiar os clientes da companhia e reforçar seu posicionamento competitivo em seu core business.

Saiba mais

• Lucro do Itaú sobe 15% para R$ 7,3 bilhões no trimestre
• Invista com segurança e baixo valor de aplicação
• Como operar na bolsa de valores com a segurança da Safra Corretora

Ambas as empresas compartilharão uma participação de 50% cada. A Totvs contribuirá com a estrutura da Techfin (ex-fornecedor), enquanto o Itaú Unibanco será responsável pela captação, expertise de crédito e desenvolvimento de produtos financeiros.

No acordo para a formação da joint venture ficou definido que Itaú pagará R$ 610 milhões à Totvs, dos quais R$ 410 milhões à vista, mais R$ 200 milhões ao balanço da Techfin.

Além disso, o banco pagará um adicional (earnout) de até R$ 450 milhões após cinco anos, com base em resultados futuros.

Na visão do Safra, a associação é estrategicamente positiva para a Totvs, que deve ter acesso a uma plataforma de serviços financeiros de grande porte.

Adicionalmente, é esperado que a joint venture traga importantes oportunidades de vendas cruzadas no longo prazo e reforce o core business da Totvs.

Números da operação entre Totvs e Itaú

Segundo o Safra, o negócio confirma a capacidade da empresa de softwares de criar valor por meio de M&A (fusões e aquisições). A Techfin foi adquirida há três anos, por R$ 440 milhões.

Agora, a empresa está avaliada em R$ 1,8 bilhão - ou R$ 920 milhões, se for excluído o pagamento de earnout.

Em uma análise múltipla, assumindo que a Techfin encerrou 2021 com uma receita líquida de R$ 191 milhões, a avaliação implícita significa que o Itaú Unibanco está pagando 9,5x EV/Vendas (assumindo Earnout) múltiplo para 2021 e 8,2x EV/Vendas 2022e, que é vista como atraente, acima do múltiplo próprio da Totvs (de 6,8x EV/Vendas para 2021 e 5,3x para 2022e).

No entanto, o Safra diz que o valor está abaixo da avaliação do banco de R$ 2,5 bilhões para a empresa.

Porém, a instituição pondera que a joint venture pode explorar algumas sinergias como: redução significativa no custo de captação (atualmente em CDI + 3,5%); melhor alocação de capital e aprimoramento do modelo de risco com insumos do datalake do Itaú.

Vale a pena investir em TOTS3?

• Posição de liderança em um mercado pouco penetrado;
• Forte rede de distribuição;
• Portfólio amplo e flexível de serviços;
• Diversificação de negócios com novas frentes em marketing digital e serviços financeiros;
• Novas oportunidades de crescimento com RD Station;
• Receitas recorrentes crescentes, com forte capacidade de aumento de preços; e
• Robusto balanço patrimonial deve permitir novas aquisições.

Quais são os principais riscos de TOTS3?

• Competição acirrada de grandes players internacionais;
• Obsolescência de software;
• Riscos de execução relacionados à estratégia de M&A; e
• Dependência macroeconômica.

Sobre a Totvs

A Totvs é uma empresa brasileira de software empresarial, focada principalmente no mercado de PMEs em rápido crescimento, onde possui uma confortável participação de mercado de quase 46% das empresas deste segmento.

A empresa tem suas origens em 1983, criada com o nome Microsiga Software. A partir de 1997, a empresa começou a se expandir internacionalmente. Atualmente, embora a empresa tenha algumas subsidiárias no exterior, em países como México e Argentina, cerca de 97% de suas vendas ainda vêm do Brasil.

Em 2005, a empresa passou a expandir sua base de clientes e portfólio, além de listar suas ações na B3, dentro das regras do Novo Mercado. O capital levantado com novos sócios a bordo permitiu à empresa iniciar um forte pipeline de aquisições.