Orizon tem potencial de crescimento de 27%

O Banco Safra iniciou a cobertura da Orizon (ORVR3) com recomendação de Compra e um preço alvo de 12 meses de R$
60 por ação, o que implica um potencial de crescimento de ~27%, justificando nossa recomendação.

Fundada em 2009, a Orizon é uma empresa bem posicionada no segmento de gestão de resíduos que fornece uma plataforma completa para o desenvolvimento de modelos de negócios que extraiam valor da eliminação de resíduos.

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A visão favorável do Banco Safra em relação à Orizon se dá em função de:

• (i) seu modelo de negócios resiliente baseado em receitas de longo prazo provenientes de ativos de aterro, um serviço com grandes barreiras de entrada e crescimento estável (vinculado ao crescimento populacional, bem como ao crescimento do PIB);

• (ii) grande potencial de crescimento (e expansão da margem, de 45% em 2023 para 62% até 2027) resultante do desenvolvimento de novos negócios derivados do portfólio de aterros existentes, como a produção de energia (a partir de biogás ou resíduos), vendas de gás (a partir de biometano), reciclagem e créditos de carbono;

• (iii) alternativas de crescimento inorgânico, uma vez que o mercado de gestão de resíduos ainda está fragmentado no Brasil e o país ainda precisa melhorar sua taxa de coleta de resíduos, bem como encerrar os depósitos abertos em vários municípios; e

• (iv) Apelo ESG, pois a empresa está fornecendo soluções alternativas para o tratamento e reutilização de resíduos, reduzindo seu impacto no meio ambiente.

Orizon tem valuation atrativo

A Orizon apresenta valuation atrativo do melhor veículo para obter exposição a este mercado crescente, segundo o Safra. O banco estima que ORVR3 seja negociado com uma TIR real atrativa de 13,7% e um EV/EBITDA de 8,9x em 2020 (vs. 13,9x para seus pares internacionais) e um impressionante CAGR de EBITDA a três anos de 21%, impulsionado pelo início de novos projetos (novos aterros, resíduos para energia (WtE) projetos, bem como unidades de biogás e biometano).

O preço alvo implica um EV/EBITDA de 2025E de 10,6x e potencial de crescimento de 27%. O banco estima que a empresa atingirá uma dívida líquida/EBITDA razoável de 2,6x até o primeiro trimestre de 2024 e 2,7x até o primeiro trimestre de 2025, permitindo assim que a empresa desenvolva seu pipeline existente.

O Safra também prevê que o fluxo de caixa livre aumentará para R$ 649 milhões até 2027. No Brasil, a Orizon é a única empresa listada totalmente dedicada ao segmento de gestão de resíduos, com grande experiência e um portfólio diversificado.

Assim, é o veículo perfeito para os investidores operarem o alto potencial de crescimento desta indústria.

Riscos para a tese de investimento do Safra:

• (i) Regulamentação, pois a empresa pode não conseguir obter ou renovar as licenças necessárias para operar novos aterros sanitários, bem como para operar ou expandir negócios existentes;
• (ii) legislação, já que o novo Marco do Saneamento aprovado em 2020 foi um importante passo em frente, mas o governo federal poderia considerar fazer mudanças nos marcos e prazos estabelecidos nesta legislação;
• (iii) novos empreendimentos, já que a empresa está constantemente procurando por novas alternativas de crescimento no segmento de resíduos;
• (iv) atrasos e excesso de capex em projetos em construção.