Safra revê cenário para bancos após alta da Selic

O Banco Safra está fazendo ajustes nas avaliações dos bancos brasileiros após a temporada de resultados do quarto trimestre de 2020.

Entre as mudanças, o Safra passou a recomendar compra de BPAC11, as units do BTG Pactual, e ajustou as indicações de orientação de alguns bancos, bem como das premissas de macroeconomia.

O Safra espera uma boa recuperação dos resultados para 2021 com base na redução significativa do custo do crédito, considerando que 2020 foi um ano em que os bancos construíram enormes provisões para perdas com empréstimos e o pico de inadimplência pode não ser tão forte quanto inicialmente esperado.

Além disso, o Safra espera um desempenho saudável de crescimento da carteira de crédito e custos operacionais controlados para apoiar o desempenho dos bancos brasileiros ao longo do ano.

Novo cenário de juros em alta

O Banco Safra acredita que a tendência de aumento das taxas de juros pode beneficiar os resultados dos bancos no médio prazo, uma vez que eles devem reavaliar seus produtos de empréstimo, aumentar a remuneração de sua própria base de capital e melhorar os resultados financeiros de seguros.

Por outro lado, a renda líquida com juros pode pressionar os resultados, assumindo que os bancos geralmente mantêm mais linhas de financiamento pós-fixadas (como depósitos a prazo), em comparação com uma porção maior de ativos pré-fixados, principalmente de linhas de crédito fixas para PMEs e pessoas físicas.

BPAC11: Recomendação elevada para compra

O Safra elevou sua recomendação (de Neutro para Compra) e preço-alvo para o BTG Pactual (de R$ 92,00 para R$ 111 / unit BPAC11), após incorporar os bons resultados do quarto trimestre e o acompanhamento realizado em janeiro último.

Para o Safra, o BTG continua um investimento muito atraente, baseado no vento favorável do crescente mercado de capitais brasileiro, mas também uma boa execução em empréstimos corporativos e plataforma de investimento.

BBDC4 e BBAS3: Nossas top picks

O Safra tem o Bradesco (preço-alvo de R$ 36,00 / ação BBDC4) e o Banco do Brasil (preço-alvo de R$ 50,00 / ação BBAS3) como melhores escolhas.

Embora Bradesco e Itaú Unibanco tenham vantagens semelhantes, o Safra diz preferir o Bradesco devido à sua melhor dinâmica de lucros em comparação com o Itaú.

Outra top pick do Safra, o Banco do Brasil (com preço-alvo reduzido de R$ 56,00 para R$50,00/ação), ainda carrega um potencial de valorização significativo.

Para os especialistas do Safra, além de ambos os nomes terem bom potencial de alta, eles ainda estão negociando a múltiplos atraentes (BBDC4 está negociando a 9,0x P/L projetado para 2021, enquanto BBAS3 está a 5,0x).

ITUB4 e SANB11: Mantemos visão positiva

O Safra mantém visão positiva sobre o Itaú Unibanco (ITUB4, preço-alvo de R$ 38,00) e o Santander Brasil (SANB11, preço-alvo de R$ 53,00), ambos também com rating de compra, considerando que ambas as ações estão fazendo interessantes movimentos de spin-off.

O Sadra vê a ação ITUB4 sendo negociado a múltiplos baixos após a cisão de sua participação na XP (o banco já assumiu esse movimento nas novas estimativas para o ITUB4).

Para SANB11, o Safra espera que o banco relate o ROE mais forte para 2021 e que o spin-off da Getnet desbloqueie cerca de 5% a 8% do valor para os acionistas do SANB11 (na simples arbitragem de múltiplo de uma empresa de meio de pagamento que está negociando a múltiplos mais altos).

BPAN3: Indicação de compra mantida

O safra também manteve o rating de compra para o Banco Pan (BPAN3, aumentamos o preço-alvo de R$ 12,00 para R$ 14 / ação BPAN3 para 2021), após o recente fraco desempenho da ação (pressionado pelo processo de desinvestimento da Caixa).

BRSR6: Recomendação rebaixada para neutra

O Safra cortou a recomendação de Banrisul de compra para neutro (BRSR6, após cortar seu preço-alvo de R$ 22,00 para R$ 19,00 / ação BRSR6 para 2021).

No modelo do Safra para a ação de BRSR6, o banco assume uma premissa de custo de capital mais alto e um ROE de longo prazo mais baixo.

Para o Safra, apesar de seu forte potencial de alta, não há um catalisador de curto prazo para a ação BRSR6.

Vale a pena investir em BPAC11?

• O BTG Pactual é um dos líderes em corporate e investment banking na América Latina, com forte presença em Sales and Trading, Asset e Wealth Management;
• O mercado de capitais brasileiro parece apresentar forte recuperação apoiada por um ambiente de taxas de juros muito baixas. O Safra acredita que o BTG pode capturar esse efeito positivo no mercado de capitais;
• O BTG Pactual pode aumentar a presença nos segmentos de varejo de alta renda;
• O BTG Pactual possui um negócio muito diversificado, desde vendas e negociação até gerenciamento de patrimônio, o que permite ao banco explorar oportunidades de vendas cruzadas em toda a sua base de clientes;
• O modelo de negócios do BTG Pactual é mais baseado em taxas de serviço, que exigem menor alocação de capital (que crédito) e proporcionam retornos mais altos;
• A plataforma digital de rápido crescimento pode acelerar o crescimento do BTG Pactual e agregar valor ao valuation atual do Banco;
• Expansão da presença digital via crescimento inorgânico;
  Remuneração agressiva baseada no modelo de parceria.
  

Quais os riscos ao investir em BPAC11?

• Riscos na reputação
• Impacto macroeconômico nas atividades de investimento;
  Mudanças regulatórias;
• Concorrência dos bancos digitais;
• A interrupção e a ascensão das fintechs podem mudar o ambiente competitivo.

Sobre o BTG Pactual (BPAC11)

• O Banco BTG Pactual é um banco de investimento e gestor de ativos e fortunas, com posição dominante no Brasil, tendo estabelecido uma bem sucedida plataforma internacional de investimentos e distribuição.
• O Banco BTG Pactual foi fundado em 1983 e, desde então, tem operado como uma partnership meritocrática. O Banco BTG Pactual está organizado nas seguintes áreas de negócios: Investment Banking, Corporate Lending, Sales and Trading, Asset Management, Wealth Management e Participations.
• Listado na B3, o BTG Pactual possui units negociadas na Bolsa, com o ticker BPAC11.