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Ação da Suzano tem valorização de 19% desde maio

A Suzano está bem posicionada para se beneficiar de uma inflexão nos preços da celulose, que pode acontecer em breve, segundo avaliação do banco Safra

Suzano

A Suzano deve se beneficiar do aumento do projeto do Cerrado, pois reduzirá custos operacionais e aumentará os volumes | Foto: Getty Images

O Banco Safra manteve a recomendação de compra para a ação da Suzano. O banco informou que rolou o Preço Alvo para o final de 2025 e incluiu números do terceiro trimestre e novas previsões de câmbio.

As ações da Suzano subiram cerca de 19% desde que o Safra publicou a última atualização em meados de maio, enquanto os preços da celulose caíram acentuadamente de US$ 700-US$ 740/t para US$ 560/t.

Embora o Safra já antecipasse na época que as ações da SUZB forneceriam uma forte proposta de risco-recompensa através de um ciclo descendente de commodities, o banco informa acreditar que o desempenho das ações é explicado pelos seguintes favores:

  • (i) os investidores ganharam confiança de que os preços da celulose fizeram fundo;
  • (ii) o enfraquecimento do câmbio para R$5,75/USD vs. 5,15 em maio;
  • (iii) e menos preocupações relacionadas a uma grande fusão/aquisição internacional (por exemplo, >US$10 bilhões) em um futuro próximo.

O EV/EBITDA de 5,3x 2025E da Suzano é descontado para o múltiplo que consideramos justo para a empresa a um preço de celulose de ~US$605/ t, e o Safra encontra um raro carrego dentro de sua cobertura, com rendimentos de FCL de ~17,5% em média em 2025-2028.

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Por fim, o Safra congratula a empresa com a abordagem da gerência em relação às recompras de ações, que esperamos continuar, destacando R$ 2,8 bilhões (4% do valor de mercado) em recompras de ações desde o início do ano.

O Safra introduziu um preço alvo R$ 80,00 por ação 2025e com base em uma avaliação DCF, acima do Preço Alvo 2024e
anterior de R$70,00/ação.

O banco reduziu o preço médio do BHKP na China para ~US$605/t (de US$610/t anteriormente) e aumentou a média de câmbio para R$5,45/USD (de R$5,10/USD) em 2025.

O banco usou um custo de capital de 14,9% (de 13,6% anteriormente, já que considera um prêmio de risco de M&A de 100 bps) e um WACC de 13,0% (de 12,0% anteriormente).

Isso implica um aumento de ~32% no DCF e relações EV/EBITDA de 5,3x e 4,4x para 2025E e 2026E, respectivamente-enquanto 6,2x e 5,2x no preço alvo. O afra não incluiu os ativos ou saídas de caixa de Pine Bluff e Waynesville nas estimativas
devido aos detalhes limitados sobre suas operações.

A Suzano está bem posicionada para se beneficiar de uma inflexão nos preços da celulose, que pode acontecer em breve.
O safra acredita que o fundo nos preços da celulose pode estar perto dos níveis spot, já que:

  • (i) o gap para o custo marginal dos produtores é estreito;
  • (ii) os estoques na China continuam abaixo dos níveis normalizados, o que poderia limitar o poder de preço dos consumidores sobre os produtores; e
  • (iii) temores sobre a nova capacidade que entrará em funcionamento em 2025 (por exemplo, OKI II) desaparecem.

Dito isto, a Suzano também deve se beneficiar do aumento do projeto do Cerrado, pois reduzirá seus custos operacionais por tonelada e aumentará os volumes (embora provavelmente em detrimento de fechar algumas usinas mais antigas e menos eficientes). Além disso, o fim dos investimentos relacionados ao Cerrado deve impulsionar a geração de caixa da empresa, o que se traduz em uma média de FCL de ~17,5% em 2025-28E.

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