Taesa tem geração de caixa acima do esperado

A Taesa (TAEE11) reportou um EBITDA regulatório de R$ 447 milhões no quarto trimestre, valor 48% acima do apurado no mesmo período de 2020. Segundo o Banco Safra, o indicador ficou 2,5% acima das suas estimativas e 13,0% acima do consenso. O resultado final foi de R$ 105 milhões, alta de 12,6% na variação anual e 39% melhor do que as expectativas do banco, mas 72% abaixo do consenso.

As receitas aumentaram 44% no quarto trimestre, impulsionadas pelo início de operação de Janaúba e atualizações de inflação AAR para o ciclo 2021-2022. Esses efeitos compensaram principalmente a redução de AAR de 50% de algumas linhas de transmissão, devido a cláusulas contratuais (alguns contratos prevêem redução de AAR de 50% em seu 16º aniversário).

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As despesas operacionais recorrentes aumentaram 16,2% no período, ante uma inflação de 10,1% em 12 meses. Segundo o Safra, a melhora nos ganhos é explicada pelos maiores resultados financeiros. A alavancagem, medida pela relação dívida Líquida regulatória sobre EBITDA, diminuiu para 4,2x. No trimestre anterior, o indicador estava em 4,3x.

A empresa também anunciou distribuição de dividendos de R$ 2,32/unit, dividend yield de 6,2%.

O Banco Safra tem uma recomendação neutra para a Taesa. A empresa negocia a uma TIR justa de 7,0% e não há, na visão do banco, catalisadores operacionais de curto prazo que possam desencadear uma reclassificação das ações. A intenção da Cemig de se desfazer de sua participação na Taesa permanece como uma questão em aberto e o momento ainda é incerto.

No geral, na avaliação do Safra, a Taesa continua sendo um bom nome para dividendos, pois há um rendimento médio de 7,6% para 2021-2023, mas com baixo potencial de alta nas ações.

Vale a pena investir em TAEE11?

• Boa pagadora de dividendos no setor; e
• Fluxo de caixa sólido e crescimento através de leilões de transmissão.

Quais são os principais riscos de TAEE11?

• Atraso de projetos greenfield ou estouro de capex; e
• Venda das ações da Cemig fora do bloco de controle.

Sobre a Taesa (TAEE11)

A Transmissora Aliança de Energia Elétrica S.A. (Taesa) é um dos maiores grupos privados de transmissão de energia elétrica do Brasil em termos de Receita Anual Permitida (RAP). A empresa é exclusivamente dedicada à construção, operação e manutenção de ativos de transmissão, com 9.868 km de linhas em operação e 2.857 km de linhas em construção, totalizando 12.725 km de extensão e 90 subestações.