A Alupar reportou um EBITDA regulatório de R$617 milhões (-0,2% ano a ano, excluindo resultado de equivalência patrimonial), 4,0% abaixo da nossa estimativa e 5,1% abaixo do consenso. O resultado líquido foi de R$157 milhões (-1,3% ano a ano), em linha com nossa estimativa e 17,9% abaixo do consenso.
A empresa também propôs:
- (i) a distribuição de dividendos de R$0,78/unit (dividend yield de 2,6%), implicando em um payout de 55% para 2023; além de
- (ii) um bônus em ações de 4,0% (através da capitalização de reservas de investimento), ambos a serem aprovados na assembleia geral de acionistas (19 de abril).
Opinião do Safra sobre a Alupar
Boa surpresa com o anúncio de bonificação. Embora os resultados operacionais tenham ficado ligeiramente abaixo dos nossos números (4,0% abaixo), consideramos a combinação da distribuição de dividendos anunciada e dos bônus em ações como uma surpresa positiva no trimestre.
O bônus em ações anunciado é relativamente pequeno, mas deve melhorar marginalmente a liquidez das ações. Temos uma recomendação neutra para a Alupar, principalmente por causa de valuation. Estimamos uma TIR de 8,8% para a empresa e um rendimento médio de dividendos de 4,1% para 2023-2025, considerando um payout de 50%.
O início dos projetos deve impulsionar os resultados operacionais da empresa, reduzindo a alavancagem e abrindo espaço para a distribuição de dividendos ou para futuros projetos de crescimento.