Desde que o Banco Safra rebaixou Ambev para Venda em 19 de dezembro, as ações caíram 13%, já que uma parte significativa das questões que embasaram nossa recomendação se materializou, pelo menos parcialmente.
A mudança na legislação sobre juros sobre o capital próprio (JCP) deve levar a uma redução significativa (estimamos 50%) nos pagamentos de JCP e, consequentemente, na proteção fiscal que ele proporciona.
O impacto potencial das mudanças nos subsídios fiscais estaduais é mais incerto, pois as empresas estão optando por levar a questão aos tribunais (presumimos que a Ambev fará isso).
A Argentina deve sofrer com severos ventos contrários macroeconômicos, enquanto o setor de cerveja no Canadá continua a encolher.
O Consenso incorporou um cenário mais desafiador, reduzindo as estimativas de LPA para 2024 e 2025 em 8% e 5% desde dezembro de 2023, respectivamente, embora permaneça acima de nós para 2025 e anos seguintes.
Esforços potenciais, como a monetização de outros créditos fiscais, a alteração da estrutura de capital etc., podem ajudar a mitigar esses ventos contrários relevantes, mas não os compensam totalmente.
No futuro, esperamos que a pressão sobre os lucros pese sobre as ações, o que sustenta nossa recomendação de Venda.
