Através de um fato relevante, o GPA anunciou uma oferta primária para levantar até R$1,0 bilhão. A oferta base será de 140 milhões de novas ações (R$504 milhões, considerando o último preço de fechamento de R$3,60), podendo chegar a 280 milhões caso seja exercida uma hot issue (R$1 bilhão).
Redução acentuada da alavancagem
O GPA tem atualmente uma posição de dívida líquida de R$2,3 bilhões, ou uma relação dívida líquida/EBITDA de 7,6x (ex IFRS). Considerando a oferta de R$1,0 bilhão, a dívida líquida seria de R$1,3 bilhão, com uma alavancagem de 4,4x. Adicionalmente, se considerarmos os recursos já anunciados da venda da participação do GPA no Éxito e na C-Nova, a dívida líquida cairia para R$451 milhões e a alavancagem, para 1,5x.
Considerando apenas a oferta base (504 milhões), a dívida líquida ficaria em R$1,8 bilhão, com uma alavancagem de 6,1x. Se considerarmos os recursos já anunciados da venda da participação do GPA no Éxito e na C-Nova, a dívida líquida cairia para R$956 milhões e a alavancagem, para 3,3x.
Avaliação do Safra sobre o GPA
O Banco Safra considera que a notícia é positiva do ponto de vista do balanço patrimonial, pois reduz drasticamente o endividamento da empresa. No entanto, a diluição resultaria em uma redução do preço-alvo dos atuais R$4,5/ação para R$4,2/ação, considerando a oferta base, ou R$4,0/ação, considerando a oferta total.
Além disso, o Safra continua a ver o GPA com uma grande diferença de ROIC em relação a seus pares (atualmente em 3% contra 16% do Assaí e 17% do Grupo Mateus), o que é a principal razão para a recomendação Neutra.
O Safra está considerando a margem EBITDA na parte inferior da faixa de guidance da empresa (8%-9%). Se assumisse o topo da faixa de guidance (9%), o preço-alvo seria de R$6,7 por ação, pós-oferta, considerando a oferta total.