No dia 10 de dezembro, o GPA (PCAR3), um dos maiores grupos varejistas alimentares da América do Sul, controlada pelo grupo francês Casino, anunciou sua intenção de captar até R$ 1 bilhão por meio de oferta primária de ações e convocou assembleia geral extraordinária para eleger uma nova chapa para o Conselho de Administração da empresa.
Diminuição acentuada da alavancagem: O GPA, que controla os supermercados Pão de Açúcar, possui atualmente uma posição de dívida líquida de R$ 3,0 bilhões, ou uma relação dívida líquida/EBITDA de 7,2x (ex IFRS).
Considerando a oferta de R$ 1,0 bilhão, a dívida líquida seria de R$ 2,0 bilhões, com alavancagem de 4,8x; além disso, se considerarmos os recursos já anunciados provenientes da venda da participação do GPA no Éxito e na C-Nova, a dívida líquida cairia para R$ 1,2 bilhão e a alavancagem para 2,8x.
Novo Conselho de Administração e saída do Cassino: O Casino alienou e/ou anunciou a sua intenção de alienar os seus ativos não essenciais. Além disso, a composição proposta do Conselho de Administração é a seguinte: dois membros do Casino entre nove, sendo seis membros independentes e Marcelo Pimentel (CEO do GPA), entre quatro membros do Casino entre oito, sendo três membros independentes e o Sr. Pimentel.
Consequentemente, acreditamos que o Casino não participará da oferta de ações, o que resultaria na diluição de sua participação atual de 40,9% para 20,4%, assumindo o preço médio de fechamento dos últimos 30 dias como base para estabelecer a quantidade de novas ações a serem emitidas (270,6 milhões).
Opinião do Safra: a notícia é positiva do lado do balanço, pois reduz drasticamente o endividamento da empresa. Contudo, a diluição resultaria na redução do nosso preço-alvo para R$ 4,1/ação, dos atuais R$ 4,5/ação. Além disso, continuamos vendo o GPA com um grande gap de ROIC em relação aos seus pares (atualmente em 3% vs. Assaí em 16% e Grupo Mateus em 17%), o que é o principal motivo de nossa classificação Neutra. Vale ressaltar que estamos considerando a margem EBITDA na parte inferior da faixa de guidance da empresa (8%–9%). Se assumíssemos o topo da faixa de guidance (9%), nosso preço-alvo seria de R$ 6,8/ação, pós-oferta.
Sobre o Grupo Pão de Açúcar (PCAR3)
Fundado em 1948, em São Paulo, o GPA, empresa varejista do Grupo Casino, está presente em todas as regiões do Brasil. É dona de várias das principais marcas do setor no Brasil, com um portfóilio que inclui negócios como Pão de Açúcar, Extra, Compre Bem e Assaí.
Trata-se do maior grupo de varejo alimentar na América do Sul, com um portfólio diversificado de bandeiras e marcas líderes no Brasil, Colômbia, Argentina e Uruguai. O GPA teve aprovação para o processo de spin-off da operação de cash & carry, que permitiu ao Assaí se tornar independente, potencializando o crescimento em seus mercados de atuação.