Avaliando anomalias climáticas em 2024 afetam o setor de seguros. Para entender melhor o panorama agrícola no Brasil, o Safra promoveu uma reunião com o gerente geral do Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos (CPTEC), Gilvan Sampaio. Ele destaca que o El Niño já está causando revisões para baixo nas estimativas de colheita de grãos, e alerta também com a probabilidade de ocorrer La Niña no segundo semestre deste ano.
Os estudos apresentados na reunião indicam que o El Niño deverá enfraquecer a partir de Março/Abril, migrando para um período neutro. Porém, há cerca de 60% de chance de ocorrência de La Niña no 2S24, o que deve trazer risco adicional à colheita no Brasil.
Clima traz riscos para o setor de seguros
O Banco Safra vê riscos para as companhias de seguros. Superar esses desafios climáticos deve ser difícil, já que as fazendas da Região Centro-Oeste do Brasil estão sendo atingidas por um clima excepcionalmente quente e as da Região Sul por chuvas excessivas, atrasando o plantio de soja e fazendo a produtividade variar, o que compromete a produtividade e aumenta sinistralidade rural.
O Banco Safra rebaixou BBSE para Neutro (de Compra); Preço-alvo revisado para R$ 40/ação. Numa perspectiva mais ampla, 2024 parece mais desafiador, considerando que “as estrelas estavam totalmente alinhadas” em 2023.
Como tal, esperamos um impacto de cerca de R$ 1 bilhão no lucro antes de impostos das subsidiárias decorrente de resultados financeiros reduzidos e de uma maior sinistralidade. Embora este número já leve em consideração os efeitos das anomalias climáticas, não descartamos risco adicional de revisão para baixo de nossos números (o Safra está -2,4% abaixo do consenso) dependendo da gravidade de um potencial La Niña no 2S24. Dessa forma, rebaixamos a ação para Neutro, com +16% de valorização implícita em nosso preço-alvo de R$ 40/ação (retorno total), avaliando a ação a um múltiplo justo P/L de 8,9x (incluindo dividendos).
O Safra também rebaixou IRB Re para Venda (de Neutro); Preço-alvo revisado para R$ 45/ação. Apesar da recuperação gradual da rentabilidade, vemos o fraco desempenho operacional do IRB perdurando por mais tempo.
Como resultado das anomalias climáticas, os sinistros deverão permanecer sob pressão, uma vez que o setor agrícola continua a ser uma exposição relevante (~20% dos prêmios).
Além disso, este efeito deverá também reduzir o potencial de crescimento dos prêmios, tendo em conta as atuais restrições de adequação de capital. Dessa forma, aproveitamos para levar em conta esses impactos, reduzindo em 44% nossa previsão de lucro líquido para 2024, para R$ 258 (-22% vs. consenso).
Como não temos visibilidade sobre o nível sustentável de retorno da empresa no longo prazo, rebaixamos a ação para Venda, com uma valorização limitada de +8,0% implícita em nosso preço-alvo de R$ 45/ação e um valuation caro de 2,1x P/VP (ajustado por ativos fiscais diferidos – prejuízos fiscais a compensar).