Esperamos fortes resultados de mineração, com Vale, Aura, CMIN e CSN sendo os destaques positivos do trimestre, enquanto os fracos resultados de siderurgia no 4T23 colocam Gerdau e Usiminas na ponta negativa.
A força dos resultados de mineração se deve a:
- (i) preços mais altos de minério de ferro e ouro, acompanhados por uma forte realização de preços;
- (ii) menos restrições climáticas do que o esperado na produção; e
- (iii) real mais fraco.
Os resultados de aço devem sofrer pressão devido a - (i) fraca sazonalidade da demanda;
- (ii) preços realizados sequencialmente mais baixos; e
- (iii) alívio limitado dos custos.
Vale
Prevemos que a Vale reportará um EBITDA ex Brumadinho de US$6,5 bilhões no 4T23, +44% t/t e 3% acima do consenso da Visible Alpha (VA) de US$6,3 bilhões. Os resultados serão impulsionados particularmente pelos preços realizados de minério de ferro, em US$119/t (7% acima do consenso), enquanto prevemos que os embarques do mineral estarão em linha com o consenso da VA, em 90mt. Espera-se que os resultados de cobre melhorem apenas modestamente na comparação trimestral, enquanto os resultados do níquel devem diminuir.
Aura Minerals
Esperamos que a Aura registre EBITDA de US$ 38,3 milhões no 4T23, +27% t/t. Os resultados devem ser impulsionados por maiores embarques de ouro (em 67,2kGEO (+6% t/t)), pelos preços do ouro (em US$1.980/oz (+2% t/t)) e menor custo caixa equivalente, em US$1.047/oz (-6% t/t).
CSN Mineração
Prevemos que a CMIN reportará EBITDA ajustado de R$2,3 bilhões no 4T23, +18% t/t, e 10% acima do consenso VA de R$2,1 bilhões. Os resultados devem ser impulsionados pelos preços realizados de minério de ferro, em US$88/t FOB (3% acima do consenso), apenas parcialmente compensados por embarques mais baixos, em 10,8mt (1% abaixo do consenso), e CPVs/t ligeiramente mais altos.
Usiminas
Prevemos que a Usiminas reportará EBITDA de R$55 milhões no 4T23, um aumento de R$75 milhões t/t, mas bem abaixo do consenso VA de R$169 milhões. Prevemos resultados de mineração mais fortes, de R$329 milhões (29% acima do consenso), ajudados pelo maior preço realizado de minério de ferro, de US$90/t (14% acima do consenso). Do lado negativo, prevemos resultados mais fracos em aço, de R$302 milhões negativos (vs. consenso de R$179 milhões negativos), devido aos preços do aço 4% abaixo do consenso. Prevemos embarques de aço e custo caixa/t em linha com o consenso do VA.
Gerdau
Esperamos que a Gerdau reporte um EBITDA de R$2,0 bilhões no 4T23, uma queda de 39% t/t e 24% abaixo do consenso da VA de R$2,7 bilhões. Prevemos que os resultados do 4T23 ficarão abaixo do consenso da VA para todos os segmentos, devido aos preços realizados abaixo do esperado. Estimamos um EBITDA de
- (i) R$497 milhões para a divisão de negócios Brasil (33% abaixo do consenso VA);
- (ii) R$1.030 milhões para a divisão de negócios América do Norte (7% abaixo);
- (iii) R$328 milhões para a divisão de negócios Aços Especiais (25% abaixo); e
- (iv) R$288 milhões para a divisão de negócios América do Sul (28% abaixo).
