Fed pode antecipar aumento de juros nos EUA em 2022

O Banco Safra divulgou nesta segunda-feira, 29, uma análise sobre o comportamento da economia dos Estados Unidos e a política de juros do Federal Reserve (Fed, o banco central americano).

Conforme o relatório, diversos indicadores sugerem que a economia dos EUA retornará ao pleno emprego no início do terceiro trimestre do próximo ano. Além disso, a inflação deve permanecer pressionada.

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Nesse contexto, o Safra projeta um aumento da possibilidade de antecipação do início do ciclo de aumento de juros por parte do Fed para junho de 2022.

Antes, a instituição esperava o movimento para em setembro ou novembro do próximo ano.

Porém, o banco pondera que a alta dos juros por parte do Fed pode ser postergada caso haja surpresas trazidas por eventual disseminação nos Estados Unidos da ômicron, a nova cepa de covid-19 (entenda).

Fora isso, diz o Safra, apenas o exercício de extraordinária paciência pelo Fed apontaria para a postergação do começo da subida de juros em 2022 para o outono americano.

Abaixo, os detalhes que embasam a nova projeção do Safra sobre a política monetária dos EUA.

Nível do consumo

O impulso à demanda proporcionado pela política econômica ainda não se dissipou nos Estados Unidos.

Os efeitos defasados dos estímulos fiscais implementados desde o começo da pandemia e a taxa de juros real crescentemente negativa têm resultado em um comportamento extremamente dinâmico da economia americana.

Isso, observa o Safra, é agora facilitado pela retirada de exigências de isolamento social que permite a expansão do setor de serviços.

O consumo das famílias subiu 1,1% nos últimos três meses, 4,4% em termos anualizados, já tendo voltado à tendência, bastante forte, de antes da pandemia.

Como pontua o Safra, a recuperação tem sido discrepante entre os diversos setores da economia.

No caso do consumo de bens duráveis, que foi estimulado pela restrição do consumo de serviços durante o isolamento social, o volume está 22% acima do patamar anterior da pandemia.

Por outro lado, o consumo de serviços pelas famílias está 1,3% abaixo do nível do início de 2020, mas com o relaxamento das restrições logo voltará à tendência, projeta o Safra.

O índice ISM da indústria, por sua vez, deve ter permanecido em patamar historicamente elevado em novembro, com encomendas robustas.

Alguns indicadores, inclusive a estimativa do Fed de Atlanta, sugerem que o quarto trimestre poderá ficar acima da expectativa do consenso dos economistas, de 4,9% anualizado.

Emprego nos EUA

A força das encomendas e da demanda de modo geral deve continuar a pressionar a busca por trabalhadores.

Como tem sido observado, há um volume recorde de vagas abertas nas mais diversas profissões, independentemente da região do país.

Nesse ambiente, o acúmulo de poupança no ano passado pode aumentar a relutância das pessoas a voltarem a trabalhar, prevê o Safra.

Mas há vários fatores que podem ajudar a aumentar a oferta de mão de obra ao longo dos próximos trimestres, reduzindo o desemprego e abrindo caminho para uma normalização monetária. Entre eles, o Safra destaca dois:

• Indícios de que a extensão do auxílio-desemprego pode ter postergado a recuperação do mercado de trabalho
  Entre os 15 Estados americanos que encerraram antecipadamente a assistência social (entre junho e julho), 13 apresentaram recuperação vigorosa do emprego. Por outro lado, 11 dos 15 Estados que mantiveram o benefício por mais tempo apresentaram recuperação mais lenta. Isso sugere que o fim dos benefícios ocorrido em todos os Estados em setembro pode estimular a oferta de mão de obra, especialmente entre trabalhadores menos escolarizados.
   
• Redução do isolamento social deve impulsionar setores
  A maior flexibilidade com o contenção da pandemia diminuirá a preocupação dos trabalhadores em participarem de atividades que envolvem contato interpessoal, como no setor de lazer, turismo e hospedagem.

Sendo assim, uma recuperação gradual da taxa de participação dos trabalhadores no mercado de trabalho ao longo dos próximos três semestres permitiria levar a taxa de desemprego do atual nível de 4,6% para 3,8% em julho de 2022, projeta o Safra.

Com isso, a taxa poderia atingir 3,4% no final do próximo ano, patamar considerado de pleno emprego pelo Fed.

Inflação permanece elevada

O núcleo do índice de preços ao consumidor acumulado em doze meses atingiu 4,1% em outubro, maior desde 1991.

A abertura sugere uma maior difusão, com pressão em bens duráveis, não duráveis e serviços.

A discussão de o quanto o aumento nos preços se deve a gargalos nas cadeias de valor e, consequentemente, a uma inflação de custos, deve ser posta no contexto do extraordinário estímulo de demanda.

Exemplo do impacto do aumento de demanda nos custos das empresas é o congestionamento nos portos da Costa Oeste americana e aumento do custo de transporte.

Segundo o Safra. a maior espera no porto de Long Beach, por exemplo, não chega a surpreender, quando se considera que o número de containers (TEUs) transitando nas suas instalações aumentaram em 21% nos últimos meses, contra uma taxa de crescimento tendencial de 3% ao ano.

A principal implicação dessas observações é que, na medida em que o aumento dos preços reflete um aumento de demanda que não deve se dissipar rapidamente, a política monetária terá que ser mais ativa, balanceando a paciência sugerida pelo presidente do Fed, Jerome Powell, com o entendimento das implicações negativas da persistência de pressões nos preços.

Essa persistência inflacionária é apoiada pela própria vitalidade da economia, em parte pelo grande volume de poupança acumulado entre 2020 e 2021, que tem permitido a retomada do emprego e chancelado aumentos de salários significativos.

Isso, por sua vez, vêm se traduzindo na disposição dos empresários a aumentarem o preço de venda de seus produtos.