Small Caps: fim do ciclo de alta dos juros favorece valorização

O mercado de renda variável no Brasil pode apresentar uma perspectiva mais positiva após o fim do ciclo de alta de juros no Brasil, na avaliação dos especialistas do Banco Safra. Em sua última reunião, o Comitê de Politica Monetária do Banco Central (Copom) indicou que, com a melhora nos índices de inflação e das expectativas, novas elevações da taxa poderiam ser descartadas. Esse movimento tende a favorecer o mercado de ações e principalmente as ações que mais foram afetadas por conta da elevação dos juros, como as chamadas Small Caps – ações de empresas de menor capitalização e que normalmente têm maior crescimento potencial. Apesar disso, os demais riscos, como a incerteza relativa ao equilíbrio fiscal, ainda permanecem no radar.

Os Estados Unidos e a Europa sofrem com expectativas de um crescimento baixo, inflação alta, juros mais elevados e uma política monetária mais austera que deve seguir dificultando a perspectiva de crescimento e, por consequência, as expectativas de lucro das empresas. A China também enfrenta dificuldades e as expectativas de crescimento seguem sendo revisadas para baixo, mostrando uma demanda mais baixa por commodities, o que tem causado efeito nos preços desses produtos no mercado internacional.

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Diferentemente de outras economias ao redor do mundo, o Brasil apresenta perspectivas mais positivas para sua atividade, além de estar longe dos problemas geopolíticos, o que pode colocar o País em destaque entre os emergentes.

Setores com maior potencial de valorização para Small Caps

Os dados de atividade no Brasil apontam para uma recuperação e para o arrefecimento da inflação, com o IPCA mostrando deflação em suas últimas divulgações. Em meio a um cenário potencialmente positivo, o Banco Safra avalia que o mercado de renda variável tem espaço para apresentar uma valorização significativa ao longo dos próximos 12 meses, principalmente os papéis de empresas mais atreladas à economia local, como o caso dos setores de Varejo, Construção Civil, Tecnologia e Concessões, setores que normalmente conta com uma grande quantidade de empresas de baixa capitalização (Small Caps).

Por serem mais sensíveis ao aumento dos juros, as Small Caps apresentaram uma desvalorização expressiva durante o período de alta do ciclo de juros, o que também aumentou a atratividade do índice SMLL11, que negocia atualmente em 14,16x o P/L 2022e, apresentando um desconto de 17% para a média histórica de 10 anos.

As ações que compõem esse índice apresentam um potencial de crescimento alto. Um ponto importante que vale destacar é que a base de lucros em 2022 é muito baixa, pois essas empresas sofreram com o ajuste de juros e aumento da pressão de custos. Com a melhora de resultados esperada para 2023, o consenso de mercado pesquisado pela Bloomberg aponta para um crescimento de 67,7% no lucro na comparação com 2022, e isso deve levar o P/L 2023 para 8,46x, nível bastante atrativo. O SMLL11 tem como as maiores participações os seguintes setores: 23,84% Consumo Discricionário, 19,71% Indústria, 10,76% Commodities e 8,10% Utilidades básicas.

Papéis de empresas com resultado operacional forte e geração de caixa são mais resistentes às incertezas

Já no caso do índice Ibovespa, ele é composto majoritariamente por empresas ligadas à comodities e a empresas de valor (que negociam a múltiplos mais baixos). Apesar disso, o Ibovespa segue descontado (6,21x P/L 2022e, 80% abaixo da média histórica de 10 anos, de 11,15x), o que pode levar a uma valorização relevante por conta do seu preço atrativo e sua exposição a empresas ligadas ao mercado brasileiro que também sofreram uma grande desvalorização. Diferentemente do SMLL11, o lucro esperado para o Ibovespa em 2023 deve ser 6,30% inferior na comparação com 2022, fruto do processo de normalização dos preços das commodities.

Apesar dessa melhora de cenário macroeconômico doméstico, o Banco Safra destaca que muitos dos riscos ainda permanecem, como a incerteza relativa à eleição no Brasil, a Guerra na Ucrânia e o aperto monetário nos Estados Unidos e no mundo.

Dessa forma, dentro do perfil de empresas de Small Caps, o Safra continua preferindo papéis de empresas que apresentem resultado operacional forte e com geração de fluxo de caixa, que devem resistir às incertezas que cercam o cenário atual, assim defendendo de forma mais eficaz o portfólio. Por sua grande exposição ao segmento de Tecnologia e E-commerce, o Safra avalia como risco para o índice SMAL11 os reflexos negativos de uma potencial performance negativa desses setores nas bolsas americanas.